新安股份(600596):24H1盈利同比增长,作物保护、硅基新材料两翼驱动-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入84.88亿元,同比增加0.15％;实现归母净利润1.31亿元,同比增加15.47％。其中,24Q2公司实现营业收入45.14亿元,同比减少1.77％,环比增加13.59％;归母净利润0.21亿元,同比增加177.00％,环比减少81.40％。

   全力推进以量补价策略,24H1盈利同比增长。24H1公司充分利用品牌优势,全力推进以量补价策略。农化方面,24H1公司农化自产、贸易产品分别实现营收27.2、8.8亿元,同比分别变动-3.2％、-3.2％。硅基新材料方面,24H1公司硅基材料基础产品、硅基终端及特种硅烷产品分别实现营收15.0、12.2亿元,同比分别变动+37.6％、+3.1％。硅基材料产品产销量同比均有大幅增长,24H1环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶分别实现销量5.9、3.6、4.1万吨,同比分别变动+64.23％、+58.41％、+10.63％。此外,24H1公司销售毛利率为9.9％,同比-2.4pct。

   作物保护、硅基新材料两翼驱动,产业链一体化优势显著。作物保护方面,公司形成了"中间体-原药-制剂"一体化发展模式,年草甘膦原药供应量约10万吨,24H1公司草甘膦制剂销量同比增长52％。硅基新材料方面,公司拥有从上游硅矿开采、工业硅冶炼,到有机硅单体合成、有机硅深加工,到下游终端产品制造的完整产业链。公司目前有机硅单体产能55万吨/年,处于行业领先地位,公司硅基新材料已形成总数3,000余个的终端产品集群,终端转化率超过40％。

   抢抓海外市场机遇,加快全球化布局和能力建设。24H1公司加速非洲市场布局,成立新地区公司,开展经营前准备工作;锚定目标市场,持续推进中美洲公司的合作;24H1提交登记365个,取证249个,累计登记储备4,200余个,加速新产品海外登记,为新项目达产提供市场基础。有机硅海外形成"产品线+本土区域"矩阵式的运营管理模式,海外公司业务快速上量,重点市场新公司启动运营,硅基全系列产品围绕欧、美、亚三大重点市场实现全覆盖。2024H1公司出口创汇实现2.56亿美元,同比增长23％,出口量同比增长66％。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司主营产品草甘膦及有机硅价格低迷的状态仍将持续,公司盈利仍将承压,我们下调公司24-26年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为2.49(下调55.3％)/4.03(下调40.2％)/5.40(下调34.9％)亿元。公司在国内草甘膦及有机硅行业中产能排名前列,伴随下游需求的逐步好转,公司主营产品盈利能力有望得到修复,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,环保及安全生产风险。