禾望电气(603063):海外业务开拓顺利,新能源略有承压

业绩简评2024年8月27日公司披露半年报,上半年实现营收13.8亿元,同比下降10.3％;实现归母净利润1.5亿元,同比下降23.6％;实现扣非归母净利润1.6亿元,同比下降4.3％。其中,Q2实现营收8.33亿元,同比下降10.5％;实现归母净利润0.99亿元,同比下降20.0％;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比下降20.2％。

   经营分析新能源业务收入承压,盈利能力有所改善:上半年公司新能源电控业务实现收入10.5亿元,同比下降12.2％,实现毛利率35.7％,同比修复8pct;其中Q2实现收入6.32亿元,同比下降12.1％,环比增长51.0％,实现毛利率32.1％,同比修复2.1pct,环比下降9.1pct,我们判断或主要受下游需求增速放缓,市场竞争加剧,以及产品结构调整带来的产品单价降低所致。工程业务Q2收入实现同比转正:上半年公司工程传动业务实现收入2.03亿元,同比下降5.1％,实现毛利率39.5％,同比下降5.5pct;其中Q2实现收入1.41亿元,同比增长11.4％,环比增长128.2％,实现毛利率39.13％,同比下降10.4pct,环比下降1.1pct。

   海外业务开拓顺利,上半年实现量利双升:上半年公司实现海外收入0.96亿元,同比增长49.8％,实现毛利率47.8％,同比增长5.7pct;其中Q2海外实现收入0.59亿元,同比增长103.4％,环比增长58.6％,实现毛利率48.1％,同比增长4.2pct,环比增长0.7pct。公司在国外荷兰、巴西等多个服务基地设立服务点,快速的响应速度逐步得到海外客户认可。

   收入下降+研发投入增加,期间费用略有承压:上半年公司期间费用率为26.4％,同比上升6.0pct,主要受收入规模下降以及研发投入增加影响。分拆来看,上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.8％、4.9％、11.6％,分别同比上升1.5pct、0.7pct、3.7pct。随着下半年进入新能源装机旺季,预计收入规模有望逐步修复,费用端压力有望逐步缓解。

   盈利预测、估值与评级根据公司半年报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至5.3、6.8、8.1亿元,对应PE为10、7、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示新能源装机不及预期;竞争加剧超预期。