丸美股份(603983):产品结构持续优化,2024Q2盈利能力边际改善-2024年中报点评

事件描述

   2024H1公司实现营业收入13.5亿元,同比增长27.7％;归母净利润1.8亿元,同比增长35.1％,扣非净利润1.7亿元,同比增长40.2％。2024Q2公司实现营业收入6.9亿元,同比增长18.6％;归母净利润0.7亿元,同比增长26.7％,扣非净利润0.6亿元,同比增长39.2％。

   事件评论收入端,线上维持较好增长,主品牌客户粘性持续攀升。分品牌来看,丸美主品牌/恋火分别实现营收9.3/4.2亿元,同比增长25.9％/35.8％,其中,丸美主品牌线上维持较快增速,天猫旗舰店/抖快分别同比增长34.3％/30.1％,天猫同比有所提速。品牌大单品策略进一步夯实,丸美主品牌天猫旗舰店TOP5核心单品占比提升至69％,落实到具体产品上,丸美小金针精华2.0上市2个月即销售额破亿,单品上半年GMV同比高增106％;

   恋火看不见和蹭不掉变装波点限定系列,上市两月GMV达2.75亿元。分渠道来看,2024H1,线上/线下渠道实现营收11.4/2.1亿元,同比变动34.9％/-1.2％,线下降幅同比收窄。线上坚持多平台并举,主品牌用户粘性持续攀升,天猫旗舰店会员成交金额同比增长55％;线下坚持分渠分品策略,上半年升级弹力蛋白系列、成功实现线下产品金字塔构建。

   利润端,产品结构持续改善,销售费用阶段性提升。2024H1毛利率同比提升4.6个百分点至74.7％,主因:1)产品结构优化,售价较高的重组胶原系列占比提升;2)二季度加大价格管控,爆品及新品眼膜平均售价提升。费用端,销售/管理/研发/财务费用率同比变动4.6/-1.0/-0.1/0.1个百分点。整体来看,公司毛销差保持平稳,得益于管理费用的优化,经营性盈利能力同比改善,2024H1归母净利润率同比提升0.72个百分点至13％。

   单二季度,收入端增速较一季度有所放缓,但盈利能力持续优化。2024Q2实现营收6.9亿元,同比增长18.6％,较一季度增速略有放缓但整体保持较快增长。分品类来看,眼部/护肤/洁肤/美容类分别实现营收1.3/2.9/0.5/2.1亿元,同比变动-1.6％/30.4％/-15.1％/33.1％,丸美护肤及恋火彩妆类目增速较快。盈利端,单二季度毛利率同比提升3.4个百分点至74.8％,单二季度公司销售费用率提升2.3个百分点,低于毛利率优化幅度,推动毛销差同比扩大1.1个百分点,叠加管理费用率优化0.8个百分点,经营性利润率同比实现较大改善。2024Q2,公司实现净利率9.6％,同比提升0.6个百分点,较经营性利润率的优化幅度有所收窄,主因所得税额提升。

   投资建议:公司当前主品牌丸美和子品牌恋火发展质量提升,进入大单品聚合度提升的同时,单品价值量提升驱动毛利率提升阶段,经营效率有望得到持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.92、1.17、1.46元,维持"买入"评级。

   风险提示1、市场竞争日益加剧;

   2、公司战略执行不达预期。