海信视像(600060):业绩表现暂承压,持续推动结构升级

2024年8月23日,海信视像发布2024年半年报。

   公司发布半年报。公司上半年实现收入255亿元,同比增长2.4％,实现主营业务收入237亿元,同比增长7.1％,实现归母净利润8.3亿元,同比下滑19.6％,实现扣非归母净利润6.4亿元,同比下滑24.3％;其中单Q2实现收入128亿元,同比下滑4.7％,实现归母净利润3.7亿元,同比下滑11.7％智慧显示业务:上半年实现收入201亿元,同比增长6.3％。公司上半年出货显示终端(不含激光电视及商显)1289万台,据奥维睿沃统计全球销量份额14.1％位列第二。公司持续推动产品高端化升级,上半年MiniLED产品出货量同比实现倍增,海外85英寸及以上产品销量同比增长超150％,带动平均尺寸持续向上。TVS公司上半年实现收入17.0亿元,同比小幅下滑约2％,实现净利润0.97亿元,净利率5.7％,但海信系在日本市场依旧以36.6％的零售量份额统领市场。

   新显示新业务:上半年实现收入33.6亿元,同比增长14.6％。分业务看:1)激光显示,公司依托于领先技术优势和品牌认知,上半年以58.4％的出货量份额稳居全球第一,同时公司积极拓展产品矩阵,陆续推出XBOX限定系列设计、可折叠、激光长焦等产品;2)云服务,聚好看积极应用AI技术提升用户体验,上半年实现收入17.3亿元,实现净利润3.5亿元。

   盈利表现暂承压。二季度公司毛利率同比小幅下滑0.5pct至15.9％,我们推测主要受面板涨价和市场竞争加剧影响;费用端,二季度公司期间费用率同比小幅提升0.2pct至13.1％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.3pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.4pct。此外,公司Q2公允价值变动收益贡献5820万元,正向影响经营利润率约0.5％,同比改善约0.9pct,主要来自汇率对冲工具收益。综合下来,公司Q2净利率3.7％同比持平,归母净利率2.9％同比小幅下滑0.2pct。

   资产端及现金流。公司Q2实现经营性现金流净额8.7亿元,同比大幅改善,主要受销售商品、提供劳务收到的现金同比增长23.5％影响,Q2净现比及收现比均在1倍以上。资产端,公司6月末存货为58.4亿元,同比提升7.4％,但环比Q1小幅回落。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为587亿元、640亿元及699亿元,同比分别增长9％,考虑到面板价格高位震荡且行业竞争有所加剧,下调归母净利润至分别21.3亿元、23.0亿元及25.6亿元,同比分别增长2％、8％、11％,对应PE分别为8.9倍、8.3倍及7.4倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。