四川长虹(600839):2024Q2扣非归母净利稳健,中期高分红回馈股东

事件:2024年8月23日,四川长虹发布2024年半年报。2024H1公司实现营收514.19亿元(+10.24％),归母净利润2.80亿元(+38.71％),扣非归母净利润1.86亿元(+32.88％)。单季度看,2024Q2公司营收276.48亿元(+16.65％),归母净利润1.05亿元(-12.11％),扣非归母净利润0.56亿元(+5.27％)。

   2024H1主要业务均快增,海外实现双位数增长。1)分行业看,2024H1公司家电、ICT产品及服务、通用设备制造收入分别为223.76亿元(+17.69％)、177.23亿元(+16.31％)、55.17亿元(+11.25％),其中家电快增或受益于国内渠道建设强化与海外增量开拓,电视、空调、冰箱等品类贡献增量。通用设备制造业务把握"以旧换新",通过产品结构调整、提高产品附加值实现增长。2)分地区看,2024H1公司国内/海外收入分别为381.68/127.66亿元,分别同比+9.01％/+14.66％,海外表现更佳,家电海外或受益于黑电补库需求提升,冰箱欧美补库及新兴市场需求增加,空调行业除北美外均超预期,行业利好叠加公司积极开拓增量。

   2024Q2盈利能力短期承压,提质增效积极推进。1)毛利率:2024Q2公司毛利率9.70％(同比-2.14pct),或系面板、铜、铝等关键部件及原材料高位叠加海运费上涨所影响。2)净利率:2024Q2公司净利率1.41％(同比-0.37pct),降幅小于毛利率,或系费用端整体优化。3)费用端:2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59/1.45/2.24/0.08％,分别同比-0.65/-0.38/-0.28/-0.15pct,提质增效成果显现。

   2024中期高比例分红回馈股东,提振投资者信心具备长期价值。公司发布2024H1利润分配方案,拟以46.16亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.50元(含税),合计派发现金红利2.31亿元(含税),占2024H1归母净利润82.30％。高比例分红回馈股东提振信心,助力长期良性发展。

   投资建议:行业端,内销以旧换新政策接连落地,海外需求有所回暖,家电整体有望受益。公司端,公司具有电视研产供销服等方面的深厚积淀和完备的价值链体系,白电板块长虹美菱产品结构不断优化,渠道积极拓展,公司整体供应链充分协同,收入业绩有望持续提升。我们预计,2024-

   2026年公司归母净利润分别为8.75/11.58/13.46亿元,对应EPS分别为0.19/0.25/0.29元,当前股价对应PE分别为27.02/20.40/17.56倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国内行业需求下滑风险、贸易摩擦及地缘政治风险、汇率波动、大宗原材料、核心配件价格波动风险、技术迭代等。