九典制药(300705):销售费用端优化明显,业绩保持稳定增长

事件概述公司发布2024年半年报:公司2024上半年实现营业收入13.66亿元(+12.19％)、归母净利润2.84亿元(+43.77％)、扣非归母净利润2.55亿元(+43.24％)。公司2024Q2实现营业收入7.75亿元(+5.00％)、归母净利润1.58亿元(+31.24％)、扣非归母净利润1.49亿元(+36.52％)。

   整体收入稳定增长,销售费用端优化明显根据公司2024年半年报:公司制剂端收入10.9亿元(+7.5％),原料药端收入1.1亿元(+86.7％),药用辅料端收入0.9亿元(-1.7％),公司凭借出色的原料药和药用辅料制造技术及优秀的成本控制能力,和较强的竞争优势和较高的市场占有率,经营业绩稳步提升。同时,公司组建了全国商务团队,进一步强化对终端渠道的掌控能力,降低销售费用,公司销售费用率得以持续下降,2024年上半年销售费用率为39.98％(-8.74％)。

   产品管线与营销网络快速发展,助力业绩增长根据公司2024年半年报:公司已取得125个制剂品种的批准文号,完成了85个原料药品种的备案登记,92个药用辅料品种的备案登记,形成"药品制剂+原料药+药用辅料"的一体化发展布局。公司主导产品均系自主研发,在研产品和已申报产品近百个,极大地丰富了公司产品管线。公司积极推进营销网络建设工作,成立了临床事业部、OTC事业部、原辅料事业部、国际拓展部、电商部及九典大药房,各事业部独立考核,并组建了遍布全国的营销团队,打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络。以OTC事业部为例,主导品种与百强连锁战略合作开展良好,报告期内已成功开发目标连锁至350家,共计覆盖门店近8万家。

   投资建议

   调整部分盈利预测,即维持公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元,调整2024-2026年EPS分别为1.05/1.37/1.73元(前值为1.47/1.93/2.44元),对应2024年8月27日22.25元/股收盘价,PE分别为21/16/13倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品销售和推广不及预期、研发项目进展不及预期。