中际联合(605305):海外市场快速放量,盈利水平大幅提升-2024年中报点评

事件概述公司发布2024年中报。

   海外市场加速放量,Q2收入延续快速增长

   24H1公司实现营收5.70亿元,同比+29％,其中Q2为3.30亿元,同比+24％,基本符合预期。分产品来看,24H1公司高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务分别实现收入4.07、1.40、0.19亿元。分区域来看,24H1公司内销和外销分别实现收入2.62和3.08亿元,外销收入占比达到54％,较23年全年(49％)进一步提升,侧面反映出海外市场快速增长。24H1中际美洲实现收入2.08亿元,收入占比达到36％,美国市场仍为公司海外最大收入来源。往下半年来看,国内风电施工有望加速,海外市场仍在快速拓展,看好收入端持续快速增长。

   毛利率上行＆费用率快速下降,H1净利率大幅提升24H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.40和1.23亿元,分别同比+72％和+77％,均位于业绩预告偏上区间,其中Q2分别为0.82和0.71亿元,分别同比+23％和+22％。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为24.63％和21.60％,分别同比+6.09和+5.79pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:24H1销售毛利率为48.64％,同比+2.15pct,我们判断主要系产品结构优化、原材料价格下降等;2)费用端:24H1期间费用率为23.35％,同比-5.15pct,进一步驱动净利率提升,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-4.61、-0.03、-3.61和+3.10pct。

   海外市场拓展＆产品延伸,公司中长期成长空间打通

   1)海外业务高速增长,仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间。2)不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,为适应高塔筒,公司推出双机联动方案(升降机+免爬器);为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展,公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外,公司积极开发新品,如物料运输机、爬塔机等,积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域,有望贡献业绩新的增长点。

   投资建议

   我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为14.75、18.99和23.56亿元,同比+34％、+29％和+24％;维持2024-2026年归母净利润预测分别为2.95、3.86和5.04亿元,同比+43％、+31％和+30％,2024-2026年EPS分别调整为1.39、1.82和2.37元(原值1.94、2.55和3.32元,主要系股本变化),2024/8/27股价20.57元对应PE为15、11和9倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。