罗莱生活(002293):整体经营承压,中期高比例分红-2024半年报点评

事件:2024H1营业收入同比下降14.3％至21.1亿元,归母净利润同比下降44.3％至1.6亿元,扣非归母净利润同比下降45.5％至1.4亿元;单Q2营业收入同比下降16.4％至10.2亿元,归母净利润同比下降35.7％至0.7亿元,扣非归母净利润同比下降43.7％至0.5亿元。

   点评:整体延续承压趋势。拆分来看,上半年国内家纺业务收入同比下降12.8％至16.8亿元。主要系报告期内终端零售整体不及预期,消费信心弱于以往;美国莱克星顿家具业务收入同比下降19.7％至4.3亿元,作为地产相关产业链,主要受美国新屋及成屋销售量大幅走低影响,其6月销售分别同比回落至-7.4％/-5.4％。

   线上及直营相对稳健,加盟渠道持续调整。分渠道来看,上半年家纺业务线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比-7.1％/-2.9％/-23.5％/+4.8％至6.2/1.8/6.6/2.1亿元。报告期内,公司主动关闭加盟端不良店铺,推动加盟商库存去化。截至2024H1,直营门店较年初净增加26家至335家,加盟门店净减少66家至2395家。

   毛利率有所改善,净利率承压。2024Q2公司毛利率同比增长3.2pct至50.2％,上半年整体毛利率同比提升1.2pct至46.7％。其中,家纺线上/直营/加盟/其他渠道毛利率分别同比+2.9pct/+0.1pct/+3.1pct/+1.5pct至53.4％/66.3％/47.5％/38.6％。美国家具业务毛利率同比下降5.1pct至31.6％。费用端,Q2期间费用率同比+3.2pct,主要系销售费用率提升。综合使得公司Q2净利率同比下降2pct至6.8％。

   营运情况保持稳定,中期高比例现金分红。截至2024H1,公司存货同比下降18.5％至12.8亿元,存货周转天数下降5天至211天,存货周转加快。截至报告期末,公司拥有货币资金13.8亿元,现金流较为充裕。2024H1公司拟每股派发现金股利0.2元,现金分红总额105％,高度重视投资者回报。

   投资建议:罗莱生活作为国内家纺领先企业,重视股东回报,保持较高分红比例。看好其经营质量改善,中长期稳健发展。预计2024-2026年实现归母净利润同比-16.6％/+18.8％/+10.9％至4.8/5.7/6.3亿元,对应估值12/10/9倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:新品开发及销售不及预期,渠道拓展不及预期,消费复苏不及预期,盈利预测及估值不及预期等