富瑞特装(300228):商业模式助飞业绩高增,氢能估值修复

业绩简评

   2024年8月27日公司披露中报,全年实现营业总收入16.1亿元,同比上升17.3％,归母净利润为0.8亿元,同比增长367.0％,考虑到公司上半年超3500万元的股份支付费用,剔除后归母净利润为1.2亿元。其中,Q2单季度实现营收9.6亿元,同比上升57.0％;实现归母净利润0.63亿元,同比增长319.4％,公司业绩超预期。

   经营分析

   业绩高增持续,Q2单季度贡献半年近七成业绩。公司半年利润大幅度增长主要系:1)2024年上半年LNG重卡放量超预期,2024年上半年LNG重卡销售约10.9万辆,同比增长104.0％,公司作为LNG重卡气瓶头部企业,2024年半年低温储运应用设备业务营收同比增长21.2％;2)报告期内,公司重装设备业务快速增长,截止到2024年上半年,重装设备业务营收同比增长5.0％;3)随着国家中西部偏远井口气资源的开发力度逐渐加大,报告期内公司的LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长。

   主业快速反转,氢能提升整体估值。整体重卡疲软不改LNG重卡旺季爆发,公司维持行业头部地位。上半年LNG重卡销量创历史新高,油气价差不能解释在天然气淡季的高销量,长期能源自主可控与近年来LNG价格预期下降才是接替增长的主逻辑,判断后续下半年整体销量有望持续创新高,公司作为头部瓶子供应商受益显著,瓶子的现金又将支撑公司其余增长业务的扩张;能源服务稳健贡献利润,后续增长取决于规模与出海。由于Q1天然气液化项目存在春节放假现象,Q2公司保持连续化生产,公司当前产能仍在持续扩张,出海业务也已在巴西落地,整体利润有望复制国内同样模式,公司商业模式有望从装备制造迈向能源服务再向能源运营,商业模式优化有望带来整体毛利进一步改善;公司布局氢储运高精尖环节,其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业,国产化渗透将加速,液氢公司左侧布局,DN25～DN50

   液氢用紧急切断阀、液氢用截止阀共计121套液氢用阀门已发往项目现场。

   盈利预测、估值与评级

   公司主业毛利率和净利率双升叠加氢能储运进入关键期,业绩逐步进入释放期,2024-2026

   年归母净利润(不含股份支付)为2.4/3.6/4.5亿元,对应的EPS分别为0.42/0.62/0.80元,PE为20/13/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   燃料电池发展不及预期;储运落地发展不及预期;油价大幅下跌 影响天然气经济性。