潍柴动力(000338):中报业绩超预期,多业务盈利能力提升-中报点评报告

事件:公司发布2024年半年报,利润位于业绩预告中枢偏上限。2024年上半年公司营收1125亿元,同比增长6％,归母净利润59亿元,同比增长51％,扣非归母净利润55亿元,同比增长52％。24Q2单季度取得营收561亿元,同比增长6％,环比下滑0.5％,归母净利33亿元,同比增长62％,环比增长27％,扣非归母净利润31亿元,同比增长68％,环比增长34％。分红方面,拟每股派发现金红利0.372元(税前),分红比例为55％,相比23年年中分红提升近5个百分点。

   毛利率同比增长,主营业务板块盈利能力提升

   公司24H1毛利率为21.7％,同比+2.3pct;净利率为6.6％,同比+2.0pct。24Q2单季度毛利率21.4％,同比+1.2pct,环比-0.7pct,环比下滑主要系会计政策调整导致上半年约7.9亿质保类费用调入主营业务成本,影响二季度毛利率;净利率7.2％,同比+2.4pct,环比+1.2pct。从细分业务板块来看,两大主要营收贡献板块毛利率同比提升,24H1整车及关键零部件营收占比41.5％,毛利率18.3％,同比提升1.3pct,智能物流营收占比39.3％,毛利率26.9％,同比提升3.5pct。

   发动机优势业务地位稳固,核心业务板块盈利能力修复

   1)发动机产品优势继续扩大,细分市场份额行业第一。2024年上半年,公司销售发动机40万台,同比增长9.8％,其中天然气重卡发动机国内市场占有率达到63.1％,500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率达到44.6％。

   2)整车业务扭亏为盈,海外出口同比大增。24H1陕重汽实现营收240亿元,同比增长3％,净利润3.18亿元,同比实现扭亏为盈。整车销量6.3万辆,同比增长3.6％,其中上半年燃气车销量1.7万辆,同比增长134.3％;出口销量3万辆,市场占有率20％,出口销量达到历年同期最高水平。

   3)农机装备营收利润双增长,产品结构不断优化。24H1潍柴雷沃实现营收98亿元,同比增长28％,净利润5.6亿元,同比增长35％。农机产品整体销量同比增长17％,其中海外出口销量同比增长68％。产品销售结构显著优化,100马力以上拖拉机占比同比提高8.3pct;200马力以上拖拉机占比同比提高2.8pct。

   4)智慧物流业务营收创新高,盈利能力显著提升。2024H1凯傲走出通胀以及供应链问题的影响,实现收入57.4亿欧元,同比增长2.1％,创历史同期新高。调整后息税前利润4.5亿欧元,同比增长28.3％,盈利能力显著提升。

   盈利预测:预计公司2024-2026年营业收入分别为2322、2501、2709亿元,同比增长8.5％、7.7％、8.3％,复合增速8.0％;归母净利分别为111、134、153亿元,同比增长23.7％、20.1％、14.5％,复合增速17.3％,对应2024年8月26日PE为10、9、7倍,给予"买入"评级。

   风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外需求不及预期;天然气涨价超预期