兴业银行(601166):盈利增速转正,息差降幅收窄

近期兴业银行披露1H24业绩。24H1实现营业收入1130.43亿元,YoY+1.80％;归母净利润430.49亿元,YoY+0.86％;年化加权平均ROE为11.00％。截至2024年6月末,资产规模10.35万亿元,不良贷款率1.08％,拨备覆盖率237.82％,拨贷比2.56％.1、盈利增速由负转正,ROE同比下降盈利增速由负转正,拨备计提力度下降。1H24实现营业收入1130.43亿元,同比增长1.80％,较一季度略有回落;归母净利润430.49亿元,同比增长0.86％,增速由负转正,环比一季度提升3.96个百分点。1H24实现拨备前利润832亿元,同比增长3.74％,减值损失同比增长10.20％,同比增速较一季度回落。ROE同比下降。1H24年化加权平均ROE为11.00％,同比下降0.92个百分点。

   利息净收入正增长,其他非息增速较高。1H24利息净收入为748.91亿元,同比增长4.22％;非息净收入381.52亿元,同比下降2.65％,其中实现手续费净收入127.45亿元,同比下降19.42％,主要受监管降费政策、资本市场波动等因素影响。1H24实现其他非息净收入254.07亿元,同比增长8.7％,主要得益于较好把握上半年金融市场机会,投资收益增长较好。

   2、息差降幅收窄,存贷款增速较低息差略降,降幅收窄。1H24净息差1.86％,环比下降1BP,同比下降9BP,降幅较一季度收窄。受LPR多次调降影响,贷款定价有所下行,息差收窄。1H24存款付息率2.06％,同比下降20BP,已降至股份行同业中位数水平,通过高成本到期存款置换、"手工补息"治理等,有效压降存款成本。

   存贷款增速较低,保持稳定。截至24年6月末,总资产、贷款、存款规模分别为10.35、5.67、5.39万亿元,分别同比增长4.65％、8.55％、4.86％,各增速和一季度末保持稳定。

   3、资产质量总体稳定,拨备水平略有下降不良率平稳,关注率继续上升。截至2024年6月末,不良贷款率1.08％,较上年末上升0.01个百分点;关注类贷款余额979.72亿元,关注类贷款占比1.73％,较上年末上升0.18个百分点,环比24Q1上升0.03个百分点,主要受宏观经济结构转型、房地产市场调整、零售交叉违约严格认定等因素影响;逾期贷款比率为1.45％,较年初上升0.09个百分点。

   拨备有所回落。截至2024年6月末,拨备覆盖率为237.82％,较上年末下降7.39个百分点;拨贷比2.56％,较上年末下降7BP。

   资本充足率基本稳定。截至2024年6月末,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.48％/10.98％/14.44％,较23年末分别下降0.28、上升0.05、上升0.31个百分点。

   投资建议:兴业银行坚持财富银行战略,资产质量稳定,息差降幅收窄,拨备稳定。鉴于兴业银行1H24盈利增速回升,我们预测24/25年盈利增速至1.4％/2.6％。我们给予其0.55倍24年PB的目标估值,对应20.8元/股,截至24年8月27日,PB(LF)为0.51倍,鉴于距离目标估值空间相对较小,给予"增持"评级。

   风险提示:金融让利,息差收窄;财富管理发展低于预期等