佩蒂股份(300673):境内自主品牌高速增长,境外业务盈利能力提升

公司发布2024年半年度报告,业绩同比高增。24H1公司实现营业收入8.5亿元,同比+71.6％,实现归母净利润0.98亿元(此前公司已发布业绩预告(9000万-1.1亿元),实际业绩接近预告中枢,符合预期),同比扭亏(23H1为-4269.7万元)。综合毛利率为26.4％,同比+10.9pct,净利率为11.7％,同比+20.4pct。24Q2实现营业收入4.6亿元,同比+38.1％,实现归母净利润0.56亿元,同比扭亏(23Q2为-462.4万元)。综合毛利率为28.0％,同比+11.9pct,环比+3.7pct,净利率为12.3％,同比+13.9pct,环比+1.4pct。

   境外业务营收同比高增,海外工厂产能爬坡带动盈利提升。24H1海外客户下单节奏已恢复正常,低基数下,公司境外业务营收同比高增。新西兰、柬埔寨工厂产能利用率爬坡,带动盈利能力提升。据公司官方公众号,24年3月公司新西兰4万吨干粮工厂正式进入量产阶段,柬埔寨工厂产能利用率爬坡,逐步实现扭亏,24H1柬埔寨爵味食品有限公司实现净利润1840万元(23年亏损238.4万元),净利率为11％,同比+26.7pct。向后展望,随着境外客户的逐步开拓以及新西兰、柬埔寨产能的继续爬坡,公司境外业务营收将继续保持稳步增长,盈利能力仍有提升空间。

   聚焦"爵宴"等自主品牌,境内营收维持快速增长。据久谦咨询数据,24H1爵宴天猫淘宝、京东、抖音累计销售额同比+47％。24Q2爵宴首次推出干粮产品——爵宴原生风干粮系列,上线一个月就登上了618期间抖音鸭肉味犬主粮、京东风干狗干粮榜单第一名,带动主粮和湿粮营收同比+34.9％,毛利率+3.2pct。同时,公司推出新品"爵宴冻干系列",采用稀有食材,包含牛肝酥、无毛兔耳、伊比利亚黑猪心三款时尚风味。亚宠展期间,推出首款季节限定宠食"爵宴宠物冰淇淋",吸引众多消费者眼球。公司仍将继续加大销售费用的投放力度并完善国内营销体系的布局,维持境内业务营收快速增长,24H1销售费用为5086万元,同比+17.6％,同时有望通过提价、加强价格管控、调整产品结构等方式提升国内业务毛利率水平。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。24-25年公司新西兰4万吨干粮产能将逐步放量,主粮销量有望进一步增长,带动公司营收及毛利率上行,同时境内业务亏损有望逐步收窄。

   由于原材料价格下降,且公司产能爬坡进度超过此前预期,故我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入19.6/23.7/28.9亿元,同比+39％/+21％/+22％,实现归母净利润2.0/2.2/2.5亿元(原24-26年盈利预测为1.4/1.8/2.1亿元),当前股价对应PE为15X/14X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;新品推广不及预期的风险。