蓝思科技(300433):二季度业绩稳定增长,今明两年成长路径清晰

维持目标价人民币18.6元,潜在升幅9％。维持"买入"评级。

   重申蓝思科技的"买入"评级:我们维持对于蓝思科技的乐观判断。

   公司二季度业绩表现超出我们预期,今明两年的利润有望取得确定性较高的成长。我们预计公司2024年、2025年净利润分别将同比增长28％、16％。蓝思科技的业绩增长来源于:1)苹果iPhone的上行动能,2)安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张,3)AIPC的新业务增量,和4)汽车电子,包括明年客户的新品上量。公司在相对克制的资本支出投入下,整体业务扩张带来利润增长。目前,蓝思科技2024E市盈率为22x,估值具备吸引力,重申"买入"评级。

   二季度业绩稳定增长:在今年二季度,蓝思收入达到人民币13.4亿元,同比增长29％,环比下降14％,同比增速依然维持高位。公司毛利率达16.4％,同比下降0.4个百分点,环比增长3.9个百分点。

   从上半年看,组装收入占比提升、汽车电子产品结构和新品爬坡对于毛利率有拖累,但是公司提升良率和效率,使得整体毛利率表现较好。公司二季度的费用率同比下降,环比提升,因而营业利润达到6.96亿元,同比大增59％,环比增长29％。公司二季度净利润录得5.52亿元,同比增长13％,环比增长79％,优于我们此前预测。

   公司二季度扣非净利润同比下滑9％,环比增长82％。根据二季度业绩及三季度指引,我们大体维持2024年、2025年盈利预测不变。

   业绩会要点及展望:1)手机零部件:金属玻璃结构件稳定增长。

   公司成立脆性材料及非脆性材料事业部,保证长期增长。2)手机组装:下半年,市场预计将陆续推出AI手机,公司将抓住市场旺季机会,扩大销售。3)笔电:蓝思将提供包括玻璃金属在内的零部件、模组以及系统级整机产品,抓住AIPC的新增需求。4)智能汽车:公司加强与大客户的合作,有望提升明年新品的单车价值量。

   综合来看,今年下半年是市场旺季,公司多条业务线满载,保持运营和成长动能。

   投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期,下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧,玩家利润率承压,复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加,费用增加较快,拖累业绩表现。