欢乐家(300997):网点与新业务持续开拓,静待旺季动销改善-2024年中报点评

核心观点

   事件:8月26日,公司发布公告,24HI实现营收9.5亿元,同比+3.6％:母净利润0.8亿元,同比-36.4％;扣非归母净利润0.8亿元,同比-37.1％

   主业终端网点稳步开拓,新产品与新渠道持续布局分产品看,24Hl椰汁饮料／其他饮料分别同比+11.4％／+11．O％,得益于网点开拓与春节旺季动销良好而实现稳健增长,但2402受经济复苏节奏与餐饮渠道需求较弱影响增速环比放缓,新品椰子水仍在培育阶段;24HI黄桃罐头／橘子罐头／其他罐头分别同比一6.8％／_4.7％1-15．O％,高基数背景下增速承压分区域看．24H1华中／华东／西南／华北收入分别同比一0.5％/+20.6％/+g.3％1-7.3％,华东与西南市场增速领先分渠道看．24H1经销／直营及其他／代销模式收入同比一5.8％/+332.8％／+34.6％,拓展零食专营连锁渠道贡献约3500万收入,叠加抖音等新兴渠道,共同推动直营高速增长;经销商数量1942家,同比+7.7％,终端网点净增加约10万家,渠道拓展持续进行中

   开拓网点与新业务需投入费用,盈利能力短期有所承压24HI归母净利率8.7％,同比-5.5pcts拆分来看,毛利率35.g％,同比-1.4pcts,主要归因于:1)开拓零食量贩与抖音渠道对整体毛利率有拖累;2)布局原料业务对毛利率有影响;3)椰子成本上涨30％销售费用率16.3％,同比+5.lpcts,预计主因:1)线下开拓网点导致人员费用增加较多;2)椰子水签约新代言人与营销宣传需要费用投入;管理费用率为6.4％,同比+0.3pcts,保持相对稳定

   9静待旺季动销改善,渠道红利有望释放短期看,24Q2虽然费用投放节奏较快,但新业务与网点开拓仍取得部分成果,我们预计24H2公司费投节奏或环比放缓,叠加逐渐步入动销旺季+春节备货期提前,判断业绩有望实现环比改善长期看．1)传统业务,公司水果罐头与椰汁饮料具备高性价比优势,并且渠道仍有较大下沉空间,在持续拓展网点的推动下有望实现持续稳健增长;2)新业务,一方面罐头新品顺利导入零食量贩渠道,有望分享渠道红利,另一方面凭借供应链优势+奥尼尔品牌代言人+渠道优势有望将椰子水打造成第二增长曲线此外,公司积极布局椰子原料销售业务,亦有望贡献收入增量

   投资建议:调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.3/2.5/2.8亿元,同比-18.0％／+9.7％／+10.2％．对应PE为19／18/16X,考虑到新产品与新渠道拓展节奏存在不确定性,暂时维持"谨慎推荐"评级

   风险提示:竞争超预期的风险,新业务拓展不及预期的风险,食品安全风险