聚和材料(688503):业绩符合预期,盈利能力、经营质量表现亮眼

业绩简评

   2024年8月27日,公司发布2024年半年报。24H1公司实现营业收入67.65亿元,同比+61.79％;实现归母净利润2.99亿元,同比+11.08％;其中Q2实现营业收入38.12亿元,同比+58.98％;实现归母净利润2.23亿元,同比+53.61％,业绩符合预期。

   经营分析

   N型出货占比持续提升,公司盈利能力显著改善:2024上半年公司光伏导电银浆出货量达1163吨,同比增长38.1％,其中N型出货占比为70％,N型占比提升叠加高毛利LECO产品快速上量,推动公司银浆产品单位毛利环比明显提升,Q2公司实现毛利率13.0％,环比+4.7PCT。同时公司成本管控能力持续提升,盈利能力显著改善,公司Q2单季度实现净利率5.9％,环比+3.3PCT,并且公司通过上下游结构优化和对客户回款的风险管控,Q2经营性现金流单季度实现环比转正,Q1为-12.8亿元,Q2为7.6亿元。

   产品体系迭代迅速,非光伏业务稳步扩张:公司浆料产品凭借长期积累的材料和配方设计能力,从应用行业、材料体系两方面维度拓宽市场空间。光伏方面,TOPCon路线上,实现LECO烧结银浆、密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列产品等新品量产;HJT路线上,30％以下银含浆料实现量产;BC、钙钛矿叠层路线上,分别实现高温/超低温浆料体电阻的降低;通信、电子器件方面,子公司匠聚单月量产出货规模达到吨级;汽车方面,电子浆料产品已在多款新能源汽车中完成导入。此外,公司产品品类向粉、胶拓宽,子公司德朗聚开发封装定位胶助力光伏0BB技术进步,已实现规模化量产,成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品,解决BC组件痛点;银粉产品上实现PERC

   银浆、TOPCon银浆的全系列覆盖,HJT银包铜粉进入小试阶段;MLCC用银粉进入客户端产品外测环节,钌粉、铜粉均进入小批量试制阶段。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司出货情况及最新业务进展,下调公司2024-2026年盈利分别至6.59(-12％)/9.00/10.51亿元,对应EPS为2.72/3.72/4.34元,当前股价对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新技术渗透不及预期,研发进展不及预期。