亚星锚链(601890):盈利水平同比提升,漂浮式海风值得期待

事项:公司发布2024年半年报,实现营收9.36亿元,同比减少7.55％,归母净利润1.39亿元,同比增长26.52％,扣非后净利润0.94亿元,同比增长11.14％。2024Q2,公司实现营收4.87亿元,同比减少7.00％,归母净利润0.71亿元,同比增长39.56％。

   平安观点:

   盈利水平同比提升,下半年交付节奏有望加快。上半年公司业绩较快增长,一方面,公司上半年盈利水平有所提升,在系泊链收入占比下滑的背景下,公司上半年综合毛利率27.4％,同比增加0.92个百分点;另一方面,金融资产的公允价值变动带来的收益同比增加约0.22亿元。根据年初制定的经营计划,2024年公司计划完成营收23.20亿元,其中船舶锚链及附件营收目标16.80亿元,海洋工程系泊链及附件营收目标6.40亿元,上半年实际完成节奏偏慢。截至上半年公司存货规模10.62亿元,较年初增加0.85亿元,预计下半年的产品交付节奏有望加快。

   船用链稳步成长,系泊链相对承压。上半年公司各类产品总销售78,289吨,同比减少7.68％,其中船用链及附件销量64,482吨,同比增长0.12％,对应的收入规模6.81亿元,同比增长约4％,单吨收入1.06万元,毛利率22.8％;系泊链销量13,807吨,同比减少32.31％,对应的收入规模2.35亿元,同比减少约30％,单吨收入1.70万元,毛利率36.1％。上半年公司生产船用链及附件64,170吨,同比增长3.5％;生产系泊链12,571吨,同比减少45.16％。新承接订单10.89亿元,其中船用锚链订单9.09亿元,海洋石油平台系泊链订单1.80亿元,估计船用链新增订单同比有所增长,而系泊链新增订单同比较明显下滑。

   漂浮式海风迎重大技术创新,发展节奏有望提速。2024年8月,明阳智能双转子漂浮式样机"明阳天成号"从广州南沙启航,前往广东阳江明阳青洲四海上风电场进行安装,该样机两座塔筒呈"V"字形排列、搭载两台8.3兆瓦海上风机,总容量达到16.6兆瓦,可应用于水深35米以上 的全球广泛海域;其浮式基础为全球首次采用抗压能力达到115兆帕以上超高性能混凝土材料制造而成,浮筒采用的"玻璃纤维外壳+XPS芯材+防护涂层材料"方案亦为世界首创,有望较大幅度降低漂浮式海上风电投资成本,并加速漂浮式海风发展进程。公司是漂浮式海风系泊链龙头企业,未来有望深度受益于漂浮式海风的发展。

   投资建议。参考公司订单获取情况,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润2.81、3.14、3.69亿元(原预测值2.84、3.36、4.00亿元),对应的动态PE分别为22.9、20.4、17.4倍。公司传统业务景气向上,漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司较大的成长空间,维持公司"推荐"评级。

   风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期,可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期,可能对系泊链形成一定替代。