伊力特(600197):Q2符合预期,营销赋能持续推进-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月27日,公司披露24年半年报,期内实现营收13.3亿元,同比+8.9％;归母净利2.0亿元,同比+12.1％。24Q2实现营收5.0亿元,同比+3.6％;归母净利0.4亿元,同比+38.9％。

   经营分析

   分产品来看,24H1高档/中档/低档分别实现营收8.7/3.4/1.0亿元,同比+7％/+14％/29％;24Q2分别实现营收3.0/1.5/0.4亿元,同比+1％/+24％/+8％。期内小老窖仍以控量挺价为主,伊力王完善了扫码、陈列等营销措施。结构优化叠加提价逐步传导至表观,24Q2公司毛利率+6.1pct至48.2％。

   分区域来看,24H1疆内/疆外分别实现营收10.0/3.2亿元,同比+4％/+34％,其中品牌运营职能转移至四川伊力特酒类销售公司,上半年实现销售收入4485万元;24Q2疆内/疆外收入分别为3.3/1.7亿元,Q2同比-1％/+31％。公司推进"1238"战略,优化"成都+乌鲁木齐+总部基地"运营模式,稳疆内、拓疆外。期内公司完成伊力王、大新疆新品设计打样,下半年陆续招商铺市,全年计划招商50家、回款4000万,24H1末四川伊力特合作经销商139家、Q2净增加35家。

   24Q2公司归母净利率同比+2.0pct至7.8％,其中毛利率+6.1pct、销售费用率+5.0pct(上半年广宣、商超、促销费同比+29％),管理费用率-0.7pct。回款端看,24Q2末合同负债余额0.6亿元,环比-0.3亿元,考虑△合同负债后营收+2％;24Q2销售收现3.0亿元,同比-26％,期内公司加大对经销商授信,应收款项环比明显提升。考虑库存逐步去化,叠加疆外持续开拓,回款情况预计仍会修复,建议持续关注疆内需求恢复情况。

   盈利预测、估值与评级

   考虑白酒需求持续走弱,我们下调24/25年归母净利18％/29％,预计24-26年收入分别+13.2％/+12.3％/+10.6％;归母净利分别+13.0％/+13.0％/+11.3％,对应归母净利分别3.8/4.3/4.8亿元;EPS为0.81/0.92/1.02元,公司股票现价对应PE估值分别为18.4/16.3/14.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济承压风险;行业政策风险;疆内复苏不及预期;食品安全风险。