小商品城(600415):详解小商品城业务脉络,模式独特攻守兼备

事项:公司立足义乌市场主要从事市场经营业务,旗下国际商贸城为广大外贸商家提供租铺运营等一系列配套服务,充分分享义乌外贸景气度红利。同时,近年来公司打造线上贸易服务平台Chinagoods、跨境支付结算业务及物流仓储等履约服务。自去年以来我们对公司旗下各业务布局做了紧密跟踪解读,而目前来看,公司各项业务已经逐步形成协同合力,正助力公司实现从传统租铺运营到国际综合数字外贸服务商的转变,释放长期成长潜力,本文也将对此做进一步详细梳理解读。

   国信零售观点:首先,公司所依托的义乌外贸市场延续高景气度,2024年以来在全球贸易环境多变下,义乌1-7月进出口总值3791.0亿元,同比增长18.1％;其中出口3359.7亿元,增长18.5％;在此基础背景上,公司通过传统市场经营业务创新升级,以及数智化业务赋能,不断开拓新的成长空间。1)传统市场经营业务通过数字化改造提升交易活跃度和服务水平,从而通过合理涨租带动业绩增长。此外,建筑总面积125万㎡的全球数贸中心工程建设稳步推进,二期工程市场板块(41万㎡)主体结顶,预计2025年10月试运营,带动整体主业进入新一轮扩张周期。2)线上贸易平台Chinagoods集外贸服务、在线商城功能于一体,通过会员费、服务费等提供业绩增量。3)跨境支付业务顺应人民币国际化趋势,解决外贸商户在跨境收结汇领域的核心痛点与瓶颈,以高效资金流转效率赢得业务量的增长。4)依托子公司智捷元港开展贸易履约服务,包括跨境物流、海外仓等,进一步构建贸易闭环生态。

   整体来看,公司独特商业模式依托下的基本面成长逻辑,在当前市场环境下具有攻守兼备的特质,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为27.06/31.87/40.63亿元,对应PE分别为16.4/13.9/10.9倍,维持"优于大市"评级。