钱江摩托(000913):24H1业绩略超预期,看好长期海外增长-公司点评报告

业绩简评

   8月27日,公司披露24年中报:24H1年实现营收32.6亿元,同比+12.54％;归母净利润为3.49亿元,同比+24.72％;销售毛利率为28％,同比+1.59PCT;销售净利率为10.77％,同比+1.34PCT。24Q2实现营收19.15亿元,同比+22.51％;归母净利润为2.09亿元,同比+1.63％;销售毛利率为29.16％,同比+1.79PCT,环比+2.81PCT;销售净利率为11.02％,同比-1.82PCT,环比+0.61PCT。

   经营分析

   1、利润略超预期,主因所得税超预期减少。

   2、拆分如下:

   (1)收入:上半年公司摩托车销量23.1万辆,同比+8.2％;其中国内10.49万辆,同比-20.42％,主因小排量车型上市节奏未达预期,但大排量销量正增长;出口12.6万辆,同比+54.44％。上半年公司250CC及以上销量9.56万辆,同比+17.99％;国内销量6.11万辆,同比+7.71％;出口3.48万辆,同比+42.77％。

   (2)毛利率:受益于销售结构改善,公司二季度毛利率同环比大幅提升。不考虑封装业务情况下,国内、外ASP分别由去年的1.46/1.19万元/台提升至今年的1.62/1.23万元/台。

   (3)费用率:24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别3.82％/8.74％/-2.82％/5.38％,同比+0.21PCT/-1.98PCT/+5.06PCT/-0.8PCT,环比+0.69PCT/-0.78PCT/-0.63PCT/+0.17PCT。财务费用提升系汇兑收益去年为高基数,23H1/24H1分别5900/405万元。

   (4)其他:1)所得税大幅下滑,23Q2为3700万元,24Q2仅0.001万元,预计主要是研发加计扣除等导致。2)货币资金环比Q1提升4.47亿元至58.56亿元,在手现金日益充沛。

   盈利预测、估值与评级

   预计海外非美地区消费降级将使公司凭高性价提升市场份额,国内销售结构持续改善,我们提升2024-2026年盈利预测,利润上调8％/14％/9％,预计2024/2025/2026年实现营收64.88/77.88/89.88亿元,同比+27.27％/20.04％/15.41％,归母净利润6.10/8.01/9.16亿元,同比+31.35％/31.29％/14.32％,维持"增持"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;限售股解禁风险。