中航西飞(000768):中报业绩同增16％符合预期,军民用业务齐头并进-点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年业绩同比增长16％1)2024H1业绩:2024H1实现营业收入203.29亿元,同比增长3.95％;归母净利润6.57亿元,同比增长16.25％;扣非归母净利润6.22亿元,同比增长14.93％。加权平均净资产收益率3.89％,同比增加0.42pct。业绩符合市场预期。2)2024Q2业绩:2024Q2实现营业收入118.74亿元,同比增长2.25％,环比增长40.44％;归母净利润3.85亿元,同比增长16.67％,环比增长41.18％。3)子公司:2024H1航空工业陕飞实现营收50.37亿元,同比增加19.34％;净利润1.41亿元,同比减少22.12％。

   2024Q2净利率同环比均增长;精益管理成效显著管理费用率创新低1)利润率方面:2024H1毛利率为5.89％,同比减少0.63pct;净利率为3.23％,同比增加0.34pct。2024Q2毛利率为4.36％,同比减少1.48pct,环比减少3.69pct;净利率为3.24％,同比增加0.4pct,环比增加0.02pct。

   2)期间费用方面:2024H1期间费用率为2.75％,同比增加0.35pct。其中销售费用率1.11％,同比增加0.28pct;管理费用率2.04％,同比减少0.25pct;研发费用率0.21％,同比减少0.11pct;财务费用率-0.61％,同比增加0.44pct。

   3)资产负债端:2024H1公司应收票据及应收账款为235.88亿元,比2023年末增长31.23％,主要系产品销售增加及部分商品货款尚未收回;公司合同负债为110.63亿元,比2023年末减少41.16％;应缴税费1.05亿元,同比减少90％。2024上半年实现"2323"均衡生产阶段目标,民机业务多点开花1)管理提升:公司顺利实现"2323"均衡生产阶段目标,超额完成出厂试飞工作。着力打造生产管理、生产成本、生产能力"3强、3降、3提升"管理模式。2)民机业务:生产周期压缩经验向民机拓展,AG600提前完成小批生产,C919项目产能稳步提升,新舟60灭火机完成取证,国际转包业务实现任务节点。

   投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,军民用业务齐头并进,受益国产大飞机批产提速,管理模式创新下降本增效成果显著。预计2024-2026公司归母净利润11.2、14.1、17.6亿,同比增长30％、26％、25％,PE为58、46、37倍、PS为1.4、1.2、1.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期;型号研制进度不及预期;民航市场复苏不及预期