博雅生物(300294):业绩符合预期,收购落地助力未来增长

事件:

   公司发布2024半年报,2024上半年公司实现营业收入8.96亿,同比减少41.87％;归母净利润3.16亿,同比减少3.05％;扣非归母净利润2.59亿,同比增长0.57％,业绩符合预期。

   点评:

   非血业务剥离影响表观收入,血制品业务实现良好增长。2023年公司已转让复大医药股权、天安药业股权,相关收入不再纳入合并报表范围,使得2024H1公司表观收入及利润有所下滑。血液制品业务方面,2024H1血制品业务收入(母公司收入)7.90亿,同比增长3.64％,扣除投资收益母公司净利润3.12亿,同比增长6.48％。分产品看,公司白蛋白收入2.33亿,同比增长3.48％,白蛋白市场需求仍在持续增长;静丙收入2.20亿,同比下降14.27％,系2023Q1疫情放开后高基数影响;纤原收入2.08亿,同比下滑1.64％,系部分地区执行集采公司出厂价有所降低。

   血浆采集工作持续推进,主力产品批签发稳中有升。2024H1公司原料血浆采集量为246.89吨,同比增长14.63％,此外公司泰和浆站、乐平浆站在7月获《单采血浆许可证》,下半年采浆量有望进一步增长。批签发方面,按标准瓶计算,2024H1公司白蛋白批签发60.61万瓶(-1.9％),静丙45.62万瓶(+0.7％),纤原34.06万瓶(+9.1％),公司主力产品批签发稳中有升。

   收购绿十字,未来增长可期。2024年7月,公司通过并购绿十字(香港)间接控制绿十字(中国),采浆规模显著提升。目前绿十字(中国)下辖四家单采血浆站,2024H1采浆量52.1吨。绿十字(中国)目前拥有6个品种药品注册证,其中静丙工艺有望在2026年底之前完成升级。工艺升级后绿十字(中国)盈利能力有望进一步释放,为公司提供新的增长点。

   盈利预测与投资建议:只考虑公司血制品业务且暂不计入绿十字收入及利润,我们预计公司2024-2026年营业收入16.49/18.97/21.81亿,归母净利润5.48/6.37/6.95亿,EPS为1.09/1.26/1.38元,对应当前市值PE为30/25/23倍。公司经营质量持续提升,收购绿十字(中国)后浆源进一步扩充,增长潜力明显,因此我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品降价风险,经营成本提升,技改进度不及预期等。