完美世界(002624):创新品类游戏上线,多端产品全球发行-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入27.60亿元,同比下滑38.12％;实现归母净利润-1.77亿元;实现扣非归母净利润-2.35亿元。影响公司上半年业绩表现的主要原因有:1)游戏流水不及预期;2)影视业务扣除非经常损益后亏损;3)公司整合办公场所产生一次性退租损失。2024Q2公司实现营业收入14.31亿元,同比下滑44.02％,环比增长7.66％;实现归母净利润-1.47亿元;实现扣非归母净利润-0.77亿元,亏损环比收窄。

   存量游戏流水自然回落,创新类游戏《女神异闻录》上线。2024H1,游戏业务实现收入26.50亿元,实现归母净利润-1.66亿元,实现扣非归母净利润-1.55亿元。上半年游戏业务亏损主要由于1)在运营游戏流水自然回落;2)一拳超人:世界》在海外多个国家及地区公测,表现不及预期;3)公司进行人才梯队梳理及人员优化,产生相关费用。2024年4月,异世界都市冒险JRPG游戏女神异闻录:夜幕魅影》公测并获得良好反馈,公司借机扩充年轻用户群。继幻塔》之后,公司在创新品类与二次元赛道的研发、发行与运营上更进一步。

   游戏出海初见成效,多端产品全球发行。2024H1公司实现境外收入2.8亿(YoY-3.75％),境外收入占总收入比例同比提升3.63pct至10.16％。公司推进全球多端一体化路线,从PC端和主机端切入并与移动端形成共振。2024年2月,动作冒险探索RPG游戏一拳超人:世界》在东南亚和欧美等多个国家和地区同步开启PC端及移动端双平台公测。2024年4月,异世界都市冒险JRPG游戏女神异闻录:夜幕魅影》在韩国和中国港澳台地区同步上线PC端及移动端,游戏预下载即登顶AppStore及GooglePlay游戏免费总榜。未来,公司"多端并发、扩展全球"的游戏出海进程将进一步深化。

   影视业务聚焦"提质减量",储备项目稳步推进。2024H1,影视业务实现收入8960.46万元,实现归母净利润8895.74万元,其中包括美国环球影业片单资产处置收益等非经常损益,扣除非经常性损益后影视业务净利润为-1761.74万元。公司影视业务坚持精品化内容路线,聚焦"提质减量"策略。今年以来小日子》今天的她们》执行法官》等电视剧以及大过年的》皎月流火》等多部短剧相继播出,兼具市场热度与口碑。此外,公司储备的爱上海军蓝》只此江湖梦》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。

   盈利预测:公司多端产品全球化发行初见成效。考虑到公司当前游戏排期,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业收入56.09/65.63/72.85亿元,同比增长-28.0％/17.0％/11.0％;实现归母净利润-3.28/1.30/3.77亿元,同比增长-166.8％/139.5％/191.1％,对应PE-44/110/38x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品表现不及预期风险;行业竞争加剧风险;政策监管风险。