联瑞新材(688300):24Q2业绩迎新高,高阶产品放量持续加速

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收4.43亿元(YoY+41％),实现归母净利润1.17亿元(YoY+61％),实现扣非归母净利润1.06亿元(YoY+70％)。其中,24Q2单季度公司实现营收2.41亿元(YoY+43％,QoQ+19％),实现归母净利润0.66亿元(YoY+48％,QoQ+27％),实现扣非归母净利润0.60亿元(YoY+53％,QoQ+32％),业绩位于预告中枢,单季度利润创新高。24Q2单季度公司综合毛利率42.79％,同、环比分别变动+3.30pct、+2.08pct,净利率27.30％,同、环比分别变动+1.08pct、+1.75pct,同时费用方面基本保持稳定。

   电子行业基本面持续修复,技术迭代推动覆铜板、封装材料升级,硅粉填料需求日益提升。

   电子材料是电子信息技术的基础和先导,2024年以来:1)电子行业需求逐步复苏,下游覆铜板、IC载板、封装领域景气度持续回暖,拉动粉体填料的需求;2)通信技术(5G、5.5G)发展拉动新一代高频高速覆铜板(M7、M8等)需求,Low-Df、Low-Dk熔融硅微粉和球形硅微粉等需求快速提升,AI等驱动先进封装(Chiplet、HBM等)市场快速发展,对填充材料提出了低CUT点、高填充、低放射性含量等要求。公司是国内高阶硅微粉国产化领先企业,下游覆盖全球主流的环氧塑封料及覆铜板厂商,随着需求的回暖,业绩恢复高增长,且随着产品结构优化升级,利润率始终保持在较高水平。

   动力电池能量密度提升,电子器件复杂化、小型化趋势,散热升级需求催生球铝市场空间。

   随着电池能量密度大幅提升,热管理系统的重要性凸显,胶粘剂广泛应用于动力电池的PACK密封、结构粘接、结构导热、电池灌封等方面,能够有效提升动力电池性能,新能源车市场景气度上行,持续拉动电池胶粘剂用导热粉体填料需求量快速增长。同时顺应电子设备功能日趋复杂且小型化发展趋势,带动兼顾产品核心部件的散热、绝缘需求的热界面材料发展,作为导热填料的氧化铝粉需求快速增长,且对其纯度、粒度多重改性以及放射性要求也提出了更多的需求。中国作为全球制造大国,是球形氧化铝导热粉体的主要消费国,公司以硅基粉体切入氧化铝粉体领域,逐步实现了本土市场的国产化替代。

   投资分析意见:公司以硅微粉为核心,紧盯半导体封装、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化,持续推出多种规格低CUT点Low-α微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉,高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉,新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉,持续完善产品布局架构。维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.60、3.31、4.09亿元,当前市值对应PE分别为为31、24、19X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求、项目建设及新产能爬坡等不及预期;2)国内竞争加剧,硅微粉等主要产品价格下滑;3)原材料及能源成本大幅波动;4)新产品研发不及预期。