用友网络(600588):订阅化转型持续推进,效益化经营初见成效-2024年半年报点评

事件:2024年8月24日,公司发布2024年半年报。2024H1,公司营收38.05亿元,同比+12.93％;归母净利润-7.94亿元,同比减亏;扣非归母净利润-7.94亿元,同比减亏;2024Q2,公司营收20.56亿元,同比+8.51％;归母净利润-3.41亿元,同比减亏;扣非归母净利润-3.42亿元,同比减亏。

   投资要点:云收入持续提升,订阅转型稳步推进2024H1,公司面向大、中和小微企业收入34.43亿元,同比+11.8％,其中,云服务业务收入26.28亿元,同比+20.9％;分客户类型看:1)大型企业客户:实现收入23.88亿元,同比+11.2％,其中,云服务业务收入17.65亿元,同比+16.8％。YonBIP收入同比+42.1％,续费率为101.1％。2024年8月公司发布最新版BIP3R6,具备更强数智能力、更高运行性能、更低资源消耗以及更加安全可靠的特性。2024H1公司持续签约行业大客户,其中一级央企新增签约3家,累计签约40家。

   我们认为随着公司R6新品实现交付效率提升,叠加新签一众大客户,有望夯实全年收入增长基础。

   2)中型企业客户:实现收入6.0亿元,同比+8.3％,其中,云服务业务实现收入4.29亿元,同比+39.1％。YonSuite收入同比+116.1％,续费率持续提升至92.4％。2024H1,公司中型企业客户业务更大力度地推进订阅业务模式,订阅收入实现了超60％的高速增长。

   3)小型企业客户:畅捷通实现收入4.56亿元,同比+20.4％,其中,云订阅收入3.09亿元,同比+35.3％。截至2024年6月末,云服务业务累计付费企业用户数达到70.6万家,新增付费企业用户数7.3万家。

   4)政府与其它公共组织客户:收入2.84亿元,同比+13.1％,其中,云服务业务实现收入2.17亿元,同比+25.8％。

   成本费用控制力度加大,效益化经营初见成效公司控制人员规模,优化人员结构,控制成本费用支出;2024H1毛利率为52.5％,同比+3.6pct,Q2毛利率为54％,环比+3.2pct;2024H1销售/管理/研发费用率分别为30.04％/14.86％/27.95％,同比-2.02/-0.25/-2.1pct。2024H1公司归母净利润同比减亏5117万元,Q2同比减亏1.07亿元;扣非归母净利润同比减亏1.46亿元,Q2同比减亏1.01亿元;公司效益化经营已初见成效,为实现全年效益化目标形成了更好基础。

   海外业务加速拓展,海外子公司合同签约同比+34％公司战略加快拓展海外市场,新设立印尼、越南、日本、墨西哥、德国和阿联酋子公司,在东南亚地区加强对菲律宾、柬埔寨和缅甸的业务延伸覆盖,为中企出海本地化服务和开拓海外市场提供了有效保障。

   2024H1,公司海外子公司的合同签约金额同比+34％。

   发布YonGPT2.0,应用场景进一步拓展深化2024年8月公司发布YonGPT2.0,沉淀了财务、人力、供应链等垂直领域模型,并实现更强专业能力和完善的大模型训练体系。其中,智能产品"智友"实现知识问答、应用唤起、ChatBI报表、审批流程预测等多个智能场景;"智能大搜"能力增强,完成权限控制、标签管理、知识过滤与企业词库建设;"数智员工"实现对设计器和控制台功能的进一步优化。目前德勤、宇通客车、康师傅百饮等行业领先企业选择使用YonGPT,实现更强数智化发展。

   盈利预测和投资评级:公司云收入持续提升,订阅转型加速推进,同时公司推出YonGPT2.0,大模型赋能场景和应用持续深化;预计公司2024-2026年营收110.63/126.94/146.91亿元,归母净利润0.52/3.82/6.16亿元;对应2024-2026年EPS分别为0.02/0.11/0.18元,PE分别为546/75/46;鉴于宏观经济影响,公司当前增长有所放缓,下调至"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游客户需求、客户续费不及预期、公司成本管控不及预期、产品迭代不及预期、市场竞争加剧等。