中国石油(601857):业绩稳健增长,天然气盈利能力优异-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告:在中国准则下,中石油A股实现营业收入15539亿元(同比+5％,环比+1％),归母净利润886亿元(同比+4％,环比+17％),扣非归母净利润916亿元(同比+5％,环比-8％)。

   上游板块盈利增加:24H1油气和新能源板块经营利润917亿元,同比+61亿元(同比+7％)。1)价:23H1至24H1,油实现价格从74.15美元/桶升至77.45美元/桶,同比+4.5％;24H1气实现价格2.22元/方,同比-6.5％。2)量:24H1原油产量增速超24年目标,天然气产量增速略低于24年目标。24H1油气当量产量906百万桶油当量(同比+1.3％,24年目标是同比+0.4％),其中石油净产量475百万桶(同比+0.1％,24年目标是同比-3％),天然气731亿立方米(同比+2.7％,24年目标是同比+4.3％)。

   炼油盈利收窄,化工扭亏为盈:24H1炼油化工和新材料板块经营利润136亿元,同比-47亿元(同比-26％),具体来看:1)24H1炼油经营利润105亿元,同比-80亿元(同比-43％)。24H1成品油产量6012万吨,同比+126万吨(同比+2％)。虽然炼油加工量增加,但是油价超过80美元/桶以上,国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度,会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价,但今年价差整体收窄。2)24H1化工经营利润31亿元,同比+33亿元,实现扭亏为盈,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。

   销售板块盈利收窄:24H1销售板块经营利润101亿元,同比-8亿元(同比-8％)。成品油总销量7095万吨,同比-162万吨(同比-2％)。

   天然气销售板块盈利大幅提升:24H1天然气销售板块经营利润168亿元,同比+27亿元(同比+19％),主要由于公司抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本。

   公司注重股东回报:根据我们最新预测,我们预计公司2024年净利润1836亿元,按照分红比例50％,全年合计派息918亿元,按2024年8月26日收盘价,中石油A股股息率为5.5％;中石油H股税前股息率为8.0％,按10％扣税,税后股息率为7.2％,按20％扣税,税后股息率为6.4％。

   盈利预测与投资评级:根据公司油气产量情况,以及公司受益于天然气顺价政策,我们调整2024-2026年归母净利润分别1836、1908、1945亿元(此前为1836、1900、1943亿元)。按2024年8月26日收盘价,对应A股PE分别9.0、8.7、8.5倍,对应A股PB分别1.1、1.0、0.96倍;对应H股PE分别6.25、6.0、5.9倍,对应H股PB分别0.75、0.7、0.66倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期