景津装备(603279):Q2毛利率下降影响业绩,经营性净现金流同比大增-2024年中报点评

事件:2024年8月26日,景津装备发布2024年中报:2024H1公司实现收入31.3亿元,同比+2.3％,实现归母净利润4.6亿元,同比-4.3％;2024Q2公司实现收入16.2亿元,同比+2.0％,实现归母净利润2.3亿元,同比-13.2％。

   投资要点:矿物及加工、环保、生物医药板块贡献2024H1收入主要增量。

   2024Q2公司收入同比+2.0％,主要是完成的订单同比有所增加。分板块看,2024H1收入占比20％～30％的板块:矿物及加工/环保/新能源新材料收入9.1/8.2/7.5亿元,同比+7.3％/+15.1％/-8.2％;收入占比低于10％的板块:化工/生物医药/砂石骨料收入2.5/2.5/1.6亿元,同比-32.8％/+58.9％/+0.7％。矿物及加工、环保、生物医药板块贡献收入主要增量。

   产品降价影响毛利率,费用率优化助力净利率保持相对稳定。

   2024Q2公司归母净利润同比-13.2％,净利率同比-2.5pct至14.2％,主要是毛利率下降。2024Q2公司毛利率28.9％,同比-5.7pct,一是公司部分产品降价,二是2023Q2毛利率基数较高(2021年至今的最高水平)。2024Q2公司期间费用率8.6％,同比-1.5pct,其中销售费用率同比-0.9pct,主要是销售人员招待费、薪酬等有所减少;

   研发费用率同比-0.9pct,主要是研发投入减少。

   2024Q2经营性净现金流修复明显。2024Q2公司经营性净现金流1.88亿元,较2023Q2的0.34亿元增长453％,主要是销售回款收到现金增加、购买原材料支付的现金减少所致。2024Q2公司销售商品提供劳务收到的现金10.6亿元,同比+43％;购买商品接受劳务支付的现金5.4亿元,同比-9％。

   盈利预测和投资评级:根据公司最新业绩,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为66.5/70.9/76.8亿元,预计归母净利润分别为10.4/11.3/12.2亿元,对应PE分别为9/8/8X。展望