顶点软件(603383):节奏扰动利润,信创替换在即-2024年中报点评

市场环境影响IT项目节奏:受市场环境因素的影响,公司上游金融行业客户IT投入放缓,在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长,导致公司金融IT收入同比有所减少。1)2024H1:上半年收入2.67亿元(yoy-4.93％),归母净利润0.48亿元(yoy-21.11％),扣非归母净利润0.41亿元(yoy-23.13％)。2)2024Q2:收入1.29亿元(yoy-13.9％),归母净利润0.33亿元(yoy-18％),扣非归母净利润0.29亿元(yoy-20.8％)。

   信创标杆案例进一步突破,金融行业核心系统全面替换在即。报告期内,中信证券、南京证券、上海证券等7家券商核心交易系统信创项目同步推进。公司去年中标的中信证券A5项目,于6月实现首个营业部上线测试,我们预计24年下半年有望实现正式用户的批量迁移。建议关注年内多家券商的新一代核心交易系统招标进展。2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年,在金融信创全面替换的窗口期,公司有望凭借产品力的代际优势,弯道超车切入更多增量客户,并以点带面实现全业务的市占率提升。另外在大资管领域,公司在新一代投资及风险管理领域,打造了创新的基础平台,并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。

   盈利能力与现金流:一季度现金流、存货、合同负债有所下降1)经营活动现金流净额有所下滑:上半年销售商品收到现金1.71亿元(yoy-14.9％),经营活动现金流净额-1.51亿元(较去年同期下降0.5亿)。2)费用率下降:在整体控费管理下,2024H1销售/管理/研发费用率分别为13.55％/18.27％/29.9％,分别同比-0.38/-0.57/+3.53pcts。3)存货与合同负债:24H1期末公司存货与合同负债分别为1.57/1.76亿元,较23H1同期分别+3.41％/-22.89％。

   盈利预测与投资评级:考虑到金融信创及证券IT行业信息化节奏,我们下调2024年收入利润预测,预测公司2024-2026年收入7.8/10.0/11.9亿元,(原预测8.35/10.0/11.9亿元),归母净利润2.51/3.35/3.86亿元(原预测2.7/3.35/3.86亿元),对应EPS1.22/1.63/1.88元(原预测1.58/1.63/1.88元),对应PE21/16/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:产品迭代不及预期,付费转化不及预期,行业竞争加剧,下游IT支出低于预期