长江传媒(600757):立足出版主业,积极探索新业态,经营情况稳中向好-公司研究报告

湖北省国有教育出版公司。公司是湖北长江出版传媒集团有限公司的控股子公司,产业布局完整,形成了涵盖"编、印、发、供、媒"的出版全产业链,经营业务包括图书、报纸、期刊、音像、电子、网络等多种媒介,并逐步向数字阅读、在线教育、学前教育、金融投资等产业延伸,构建了跨领域、多介质、全链条的发展格局,是湖北宣传出版的主力军、主阵地、主渠道。

   主营业务持续增长,高分红回馈投资者。公司2023年实现营业收入67.59亿元,同比增长7.37％,其中发行/出版业务2023年实现营业收入47.57/19.35亿元,同比增长7.36％/3.25％;归属于上市公司股东的净利润10.16亿元,同比增长39.27％。2024H1实现营业收入35.73亿元,同比增长0.70％;归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,主要受所得税政策影响,同比下降18.09％。分红方面,公司2023年向全体股东每10股派现金股利人民币4.00元(含税),共计派息4.85亿元,以8月27日收盘价计算,股息率4.67％。

   立足出版主业,搭建多元品牌矩阵。公司构建了包括公司品牌、出版单位品牌和出版发行产品品牌在内的全方位、多层次的品牌体系,旗下湖北美术社、长江少儿社、长江文艺社在细分领域较具优势;《小学生天地》保持"百万大刊"市场地位,《统计与决策》《学校党建与思想教育》继续保持"三核心期刊"地位。各出版单位已打造亿元级产品线9条、五千万元级以上产品线15条、千万元级以上产品线39条。

   加强线上平台建设,拓展销售网络。公司打造了"湖北新华教育服务平台"为核心的线上平台矩阵,以及湖北新华、新华文教等抖音平台矩阵;以"平台电商+新媒体电商+整合电商"为依托,推动湖北新华电商实现销售码洋同比增长144.27％。通过"视频号+微店"双平台积极开展全省联合直播和单店直播,带动微店销售3300万码洋、同比增长33％;推动传统教材教辅征订业务全面向线上转型,目前春季读物、公告教辅、市场型教辅、读书活动用书等在2个平台实现全品种上线,净预售额达4.39亿元,较2023年秋季增长92.9％。我们认为,公司积极建设线上平台,构建线上线下、店内店外相结合的立体式营销服务体系,有望满足消费者多样化的消费需求,提升公司经营效率,赋能主营业务的稳步发展。

   延伸产业链,探索新业态。公司聚焦产业链强链补链,积极推进长江传媒文化科技园、宜昌屈原书城、咸宁市咸安区图书馆馆店一体化运营等项目建设。探索"出版+金融"新业态,整合省文化金融服务中心和湖北文化产业网,积极搭建产业基金投资平台。同时,公司创新文创合作模式,以倍阅生活馆线上商城为依托,打造传统文化文创、教育文创、出版文创三大产品矩阵,销售同比增长26.47％。我们认为,公司逐步开展产业延伸,发力传统业务数字化转型,能够加强内部资源协同,提升整体市场竞争力。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62元/股、0.65元/股和0.70元/股。参考可比公司,我们认为,公司主营业务保持稳定增长,随着线上营销渠道的铺展,公司发行业务有望得到持续推进,叠加数智化转型与新业态开展,有望提升公司整体盈利能力,给予公司2024年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为9.30-11.16元/股,首次覆盖给予公司"优于大市"评级。

   盈利预测假设。1)公司持续巩固行业内地位,并通过持续铺展线上营销渠道,提升传统业务的规模与盈利能力,推动2024-2026年发行业务收入实现8.83％/6.72％/6.43％增长。2)公司开展数智化转型,延伸原有产业链,打造"出版+教育"、"出版+金融"等生态圈,有望推动2024-2026年出版业务收入实现4.02％/2.60％/2.78％增长。

   风险提示:行业政策变动风险,出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。