厦门钨业(600549):钨钼板块业绩高增,正极稀土环比改善-2024年半年报点评

本报告导读:2024H1,钨矿及相关制品涨价,光伏钨丝、刀具业务放量,推动钨钼板块业绩高增,同时能源新材料及稀土业务盈利能力环比有所改善,共同推动公司上半年业绩增长。

   投资要点:维持"增持"评级。24H1公司实现归母净利约10.16亿元,同比+28.47％。Q2公司实现归母净利润5.89亿元,同比+67.83％,环比+38.02％。考虑制造业务逐步回暖下带来需求提升,调整公司2024-2026年业绩:预计公司2024-2026年的EPS分别为1.40/1.60/1.80元(+0.03/-0.06/-0.03元),参考同行业公司,给予公司2024年17.5倍PE,上调目标价至24.5元(原为24.17元),维持"增持"评级。

   钨精矿涨价、光伏钨丝销量高增,钨钼板块业绩亮眼。24H1,钨钼板块营收同比+11.98％至87.81亿元,利润总额同比+29.5％至14.27亿,贡献公司主要利润;Q2营收47.4亿元,环比+17％,利润总额8.87亿元,环比+64％,增势强劲。24H1,国内钨精矿(65％WO3)均价同比+13.04％至13.44万元,公司自产矿利润增厚。同时上半年光伏钨丝销量增至628亿米,切削工具产品在3C领域取得重要进展,上半年营收、利润同比增加。公司拥有矿山、刀具、光伏钨丝等多个在建项目,随着产能陆续建成投产,钨钼业务将持续向好。

   能源新材料销量提升,盈利能力环比改善。24H1,新能源材料业务营收63亿元,同比-22.43％至63亿元,利润总额同比-10.06％至2.46亿元;Q2营收30.01亿元,环比-9％;利润总额1.32亿元,环比+16％。营收下降主要受原材料价格下跌、行业竞争加剧价格下滑影响,但公司钴酸锂产品稳居行业龙头,三元材料具有高电压、高功率等优势,销量持续提升,随着行业底部企稳,业绩有望持续改善。

   磁材盈利逐季改善,房地产部分剥离获处置收益。24H1稀土板块营收20.54亿元、同比-21.48％,利润总额1.17亿元、同比-23.50％;

   Q2营收11.4亿元、环比+25％,利润总额0.77亿元、环比+92.5％。

   24H1磁材销量同比+13％,盈利能力逐季提升,但由于子公司与中稀集团整合剥离稀土冶炼分离业务、原材料价格下跌以及行业竞争加剧产品价格下降,稀土业绩下滑。24H1房地产营收0.25亿,同比降67.47％,利润总额0.94亿元,同比增利1.74亿元,主要因为处置成都滕王阁地产其物业股权,确认投资收益1.45亿元。

   风险提示:钨制品价格下跌,行业竞争激烈,市场需求不及预期等