可靠股份(301009):毛利率改善显著,品牌渠道共同发力-2024年中报点评

本报告导读:公司在产品端持续推新,渠道端加强线上内容电商建设和线下康养渠道覆盖,自主品牌影响力持续提升,业绩有望稳健增长。

   投资要点:结论:公司2024H1实现收入5.21亿元/-7.4％,实现归母净利润0.23亿元/+6.1％,实现扣非归母净利润0.22亿元/+2.0％,其中2024Q2实现收入2.38亿元/-2.4％,实现归母净利润0.05亿元/-54.7％,实现扣非归母净利润0.03亿元/-70.0％。公司业绩有所承压,主要系消费者对成人护理产品认知的建立仍需时间,且整体消费力仍待修复影响,下调公司2024-2026年EPS预测至0.17/0.20/0.24元(原0.19/0.21/0.25元),对应下调目标价至10.10元(原12.46元)。维持"增持"评级。

   积极丰富产品线,加强多链路渠道拓展。公司营收同比下降主要受到销量下行影响,2024H1成人/婴儿/宠物护理用品营收分别同比-5.3％/-4.7％/-25.8％,公司聚焦自主品牌,推出吸收宝2.0升级版和金装系列,持续优化产品结构。同时公司积极加强渠道拓展,线上重点发力抖音/快手等内容电商渠道和可靠商城,线下与锦江福星康养集团达成战略合作,依托康养渠道延申渠道边界。

   原材料成本降低,毛利率显著改善。公司2024H1毛利率21.93％/+4.4pct,其中成人/婴儿/宠物护理用品毛利率分别同比+5.4pct/+2.0pct/+6.6pct,毛利率改善主要得益于原材料采购成本下降和成人失禁用品提价。2024Q2公司毛利率23.77％/+5.1pct,净利率2.18％/-2.0pct,销售费用率15.18％/+6.0pct,管理费用率3.33％/-0.3pct,研发费用率4.84％/+0.1pct,销售费用率大幅增加主要系与华为合作并加大品牌推广导致,财务费用率-2.65％/+5.0pct主要系汇兑损益收益下降所致。

   原材料价格有望维稳,品牌效应逐步释放。公司采用订单制采购绒毛浆,预计2024Q3原材料价格相对稳定,2024Q4价格存在短期上升可能,但公司有望通过多种举措维持原材料价格稳定。目前公司在成人失禁领域市占率居前,预计伴随品牌影响力提升,公司份额有望持续提升,驱动业绩稳健增长。

   风险提示:产品拓展不及预期;核心客户流失风险。