佩蒂股份(300673):24H1归母净利接近预告中枢,自主品牌保持较高增速

事件:公司2024H1营收+71.6％,归母净利润扭亏为盈;2024Q2营收+38.1％,归母净利润扭亏为盈。2024H1实现营业收入8.5亿元,归母净利润1.0亿元;2024Q2实现营业收入4.6亿元,归母净利润5622.6万元。

   公司2024H1销售毛利率、净利率大幅提高。2024H1毛利率为26.4％(同比+10.9pcts)。期间费用率为12.3％,其中销售费用率6.0％(同比-2.8pcts);管理费用率5.9％(同比-5.8pcts);研发费用率1.7％(同比-0.9pcts);财务费用率-1.3％(同比-1.2pcts),主要因为同比去年获得更多的汇兑收益。销售净利率为11.7％(同比+20.4pcts)。2024Q2毛利率为28.0％(同比+11.9pcts),销售费用率7.2％(同比-0.7pcts);管理费用率5.5％(同比-3.5pcts);研发费用率2.0％(同比-0.5pcts);销售净利率为12.3％(同比+13.9pcts)。

   2024H1国外收入显著增长,国内自主品牌较快发展。分品类看,1)畜皮咬胶营收2.6亿元(同比+87.9％),毛利率为22.8％(同比+11.5pcts);2)植物咬胶营收3.0亿元(同比+114.6％),毛利率29.0％(同比+7.9pcts);3)营养肉质零食营收1.9亿元(同比+38.4％),毛利率为29.9％(同比+16.8pcts);4)主粮和湿粮营收0.8亿元(同比+34.9％),毛利率为22.2％(同比+3.2pcts)。分地区看,1)国外销售收入6.9亿元(同比+87.8％),公司在摆脱了海外市场在2023年的波动之后,东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升;2)国内销售收入1.6亿元(同比+24.6％),公司自主品牌业务继续保持了较高的增长水平,在重点发展自主品牌、压缩代理业务的策略下,自主品牌收入规模保持较高增速的同时,毛利率水平稳健提升。

   投资建议:公司是国内宠物咬胶龙头企业,具备产品、品牌、渠道和研发多方面综合实力,随着海外客户订单恢复正常、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码,业绩有望维持增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.78、2.11、2.41亿元。EPS分别为0.72元、0.85元、0.97元,8月26日收盘价对应PE分别为17、14、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。