协创数据(300857):盈利能力持续提升,算力云服务迎里程碑式发展-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年度业绩报告:

   1)24H1实现营业收入35.78亿元(yoy+95.51％);归母净利润3.58亿元(yoy+216.58％);扣非归母净利3.54亿元(yoy+227.49％)。

   2)24Q2实现营业收入18.19亿元(yoy+75.92％,qoq+3.43％);归母净利润1.96亿元(yoy+191.38％,qoq+20.52％);扣非归母净利1.92亿元(yoy+185.25％,qoq+18.00％)。

   评论:

   24Q2业绩稳步上行,业务结构持续优化。24Q2公司营收18.19亿元(yoy+76％,qoq+3.4％);毛利率18.54％(yoy+4.52pct,qoq+2.21pct);归母净利润1.96亿元(yoy+191％,qoq+21％),各项经营业绩稳步上行,主要系:1)智慧存储业务方面,AIPC、数据中心、企业级存储、边缘计算设备等领域对存储容量、速度和效率的需求持续增加,为存储业务带来了巨大的市场机会,公司在存储产品的营业收入业绩增长显著;2)智能物联终端与方面,公司不断优化产品布局和业务模式,提升高附加值产品的销售占比,开拓新型业务模式,加强新客户的开发和新兴产品的研究应用,提升公司的整体盈利能力;3)云服务方面,公司V-SaaS视频云持续推进;同时,公司依托自身服务器再制造业务,布局的算力云服务全面启动,后续有望与公司服务器再制造业务形成良好的协同效应;4)部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现,使得成本费用端持续优化,毛利率有所提升。

   北美服务器下架速度加快,翻新再制造业务持续向好。北美IT资产处理(ITAD)龙头IronMountain24Q2相关业务(ALM)超预期,单季营收实现了111％的同比增长和30％的有机增长,且24H2指引增速更高。业绩增长主要系量价齐增,其中2/3来自于销量增长,大规模算力企业为了引入性能更先进的GPU以支持AI需求,正在加快出售其下架的老款设备,加速服务器更新;1/3来自于价格提升,且预期产品定价将继续走高。公司24Q2服务器再制造能力持续突破,随着AI服务器陆续进入更新周期,产业逻辑持续催化。

   头部客户重要协议陆续落地,算力云服务迎里程碑式发展。公司算力云服务除基于V-SaaS视频安防云外,新增:1)跨境电商云服务:面向MCN机构、外贸企业、出海品牌方等海内外中小企业用户,提供社交矩阵以及海外直播服务的;2)云手机业务:面向互联网客户,提供基于ARMSoC阵列服务器的智能算力;3)云计算服务:包括部署在亚太-曼谷、美国-弗吉尼亚、亚太-新加坡等区域的含V100、A10、T4等非受限GPU型号的弹性计算服务,场景主要包括人工智能训练推理云服务、视频渲染专用云服务、云游戏渲染专用云服务等。近期,公司先后与多家头部客户签署三项云业务合作协议,为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础:1)麦塔倍斯(公司控股子公司)与客户A签订的《云算力服务框架协议》;2)公司与优崴和优必达签订的《云业务合作协议》;3)公司与中移国际签订的《云业务合作协议》。与头部客户签约合作有望持续优化商业模式和盈利能力,也将成为公司云服务业务发展的重要里程碑,标志着公司在AI和数据服务领域再迈出关键一步。

   投资建议:公司连续6季经营趋势环增,我们预计2024-2026年公司营收为81.99/109.55/135.03亿元,归母净利润为8.06/11.42/14.84亿元,对应EPS为3.29/4.66/6.05元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年30/25xPE,对应目标价90.72元,维持"强推"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。