特锐德(300001):1H24业绩符合预期,箱变、充电业务持续向好

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入/归母净利/扣非净利63.32/1.93/1.60亿元,同比+12.9％/+105.3％/+173.7％;其中2Q24收入/归母净利/扣非净利37.63/1.32/1.13亿元,同比+3.7％/+78.3％/+113.2％,环比+46.5％/+113.5％/+138.5％;公司业绩符合我们预期。

   发展趋势会计口径调整影响收入增速,盈利持续改善、2Q24实现扭亏。1H24公司充电业务营收26.58亿元、同比+12％,分业务看:1)运营业务:1H24特来电充电量58亿度、同比+45％,我们估计收入约16亿元,同比基本持平,收入增速较充电量增长慢主要由于会计口径调整,部分共建模式2024年按净额法记账、剔除电费;2)设备销售业务:我们估计1H24设备销售收入9-10亿元,同比+40％左右,其中2Q24收入约7亿元、同比+30％,毛利率我们估计维持30-35％区间;3)增值服务:我们估计1H24营收1亿元左右、同增20％。盈利方面,特来电子公司1H24亏损0.25亿元、同比减亏0.46亿元(归母亏损0.2亿元、同比减亏0.33亿元),我们认为主要受益于设备销售、增值服务的利润增量,运营业务同比小幅减亏。我们估计2Q24特来电子公司盈利4500万元(对应归母约3500万元),同环比扭亏。

   智能制造和系统集成业务增长稳健,盈利能力持续改善。1H24公司智能制造和系统集成业务营收36.74亿元,同比+13％;分下游看,增长主要来自于电网领域、1H24收入同增70％+,2024年突破性实现了GIS高压开关产品中标,新能源、战略新兴领域收入同增不足1％,我们估计新能源主要受收入确认节奏的影响。盈利方面,1H24毛利率21.64％、同比微增;净利润贡献2.13亿元、同比+44.6％,对应净利率5.8％、同比+1.3ppt,我们认为主要受益于规模效应下的费率摊薄。出海方面,公司海外签单同比实现大幅增长,先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。

   合同负债增长明显,经营性现金流同比有所改善。公司在手订单持续增长,1H24合同负债8.01亿元、同比+18.5％,其中预收销货款同比增加超2亿元、贡献主要增量。公司1H24经营性现金流有所改善、同比增长近2.6亿元。此外,公司1H24期间费用率16.3％、同比维持相对平稳。

   盈利预测与估值我们维持公司2024-2025年盈利预测7.24/9.73亿元。基于2024年SOTP方法估值,新能源充电业务基于DCF估值法给予192.06亿元,传统电力设备业务给予79.21亿元(15x2024EP/E),维持目标价25.70元,维持跑赢行业评级,目标价有42.4％上行空间。

   风险宏观经济下滑,中国新能源车保有量不及预期,充电利用率不及预期。