云铝股份(000807):公司受益于铝价上涨,24H1归母同比增长66％

事件:公司发布2024年半年度报告。公司实现营收246.5亿元,同比+39.49％;实现归母净利25.2亿元,同比+66.26％;实现扣非归母净利23.9亿元,同比+60.19％。2024H1公司电解铝产品毛利率为15.43％,同比下降2.94个百分点,铝价同比上升的情况下毛利率有所下降,主因原材料氧化铝价格上涨影响;铝加工产品毛利率为15.61％,同比上升2.10个百分点。公司2024Q2单季度实现营收132.9亿元,同比+61.5％,环比+17.0％;实现归母净利13.6亿元,同比+115.0％,环比+16.5％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.3元(含税),共派发现金分红7.98亿,股利支付率达31.67％。

   2024H1电解铝、氧化铝价格均呈上涨趋势,公司原铝产量同比大幅增长38.7％。价格方面,2024H1中国长江有色市场平均铝价为19798元/吨,同比+7.1％。同时,原材料氧化铝大幅上涨,预焙阳极价格显著回落。2024H1氧化铝(河南)均价为3508元/吨,同比+18.3％;预焙阳极(西北地区)均价为4480元/吨,同比-25.1％。产量方面,2024H1公司生产氧化铝72.3万吨,炭素制品39.8万吨,生产原铝135.1万吨,生产铝合金及铝加工产品58.8万吨,同比分别-1.4％、+4.7％、+38.7％、+1.9％,原铝产量大幅增长。根据2023年报,2024年公司主要生产经营目标为:氧化铝产量约140万吨,电解铝产量约270万吨,铝合金及加工产品产量约126万吨,炭素制品产量约80万吨。半年报数据来看,公司紧抓年度生产目标。

   盈利预测。公司构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金到终端产品绿色铝完整产业链,减少中间原材料加工费用,控制上游原料成本,随着后续炭素制品产量提升,电解铝成本有望持续下降。考虑到氧化铝价格年内大幅上涨,我们调整公司2024-2026年营收分别至498/537/575亿元,归母净利分别为44.4/46.4/49.1亿元,同比增速12.2％、4.4％和5.9％,对应2024年8月26日收盘价计算PE分别为9.13x、8.75x和8.26x,维持"买入"评级。

   风险提示:电解铝价格大幅回落;原材料成本快速上行;云南限电限产风险