华凯易佰(300592):新渠道发力实现快速发展,整体业绩承压-2024年中报点评

业绩简述:24H1实现收入35.19亿元/yoy+17.60％,归母净利润1.35亿元/yoy-35.31％,扣非归母净利润1.30亿元/yoy-32.36％。24Q2实现收入18.22亿元/yoy+12.95％,归母净利润0.53亿元/yoy-60.12％,扣非归母净利润0.53亿元/yoy-55.80％。

   亿迈平台保持高增,亚马逊平台平均订单价格有所提升。分业务看,泛品业务和精品业务合计实现营业收入30.26亿元/yoy+13.73％;泛品业务在售产品SKU约108万款,客单价107元。精品业务以Amazon为主要销售平台,同步探索Tiktok、Walmart等平台,24年上半年Tiktok已成为精品业务增长的关键渠道。亿迈生态平台合作商户拓展至219家,实现营业收入4.92亿元/yoy+54.11％。分渠道看,易佰网络通过Amazon平台开展跨境出口电商业务实现销售收入25.60亿元/yoy+12.49％,占营业收入的比例为72.75％,Amazon订单总数1842万个,平均订单金额为139元/同比+2.18元。截至24H1,易佰网络在Amazon实现销售的网店数量为868个,上半年新增83个,关闭0个,店均销售额295万元/yoy-6.69％。

   积极布局新平台以及提前备货,仓储费用大幅提升。24H1毛利率36.67％/-1.55pct,归母净利率3.82％/-3.13pct。公司积极把握新兴平台红利,同时为海外电商平台即将迎来的销售旺季积极备货,截至24H1,存货同比增长69.21％,导致仓储费用同比增长122.39％至5059万元,导致毛利率、净利率大幅下降。24Q2毛利率36.87％/-1.55pct,归母净利率2.89％/-5.29pct。费用率方面,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.69％/6.71％/0.92％/-0.23％,同比+0.79/+1.20/-0.09/-0.10pct。管理费用率同比增长,主要系电2022年员工持股计划及2024年限制性股票股份支付费用、母公司项目收款费用等因素,管理费用同比增长43.25％至2.36亿元。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.54％/7.28％/0.89％/-0.37％,同比+2.55/1.25/-0.11/-0.03pct。

   完成通拓科技变更登记手续,持有100％股份。2024年7月4日,公司发布《关于重大资产购买之标的资产完成过户的公告》,通拓科技已完成了工商变更登记手续,本次变更完成后,公司直接持有通拓科技100％股权。未来将充分释放双方在资源、技术、经验等各方面的协同潜力,共同完善全球化市场布局,提升整体竞争力,为实现公司长期发展战略奠定坚实基础。

   投资建议:公司以"泛品+精品+亿迈"三大业务驱动,泛品业务规模以地区扩张实现增长,通过信息化系统赋能实现降本增效,提升周转效率;精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线,重点打造优势品类,以品牌带动产品客单价及销量良性循环,亿迈平台助理卖家开拓海外市场,享出海大行业红利。我们预计24-26年公司实现归母净利润3.73/4.53/5.59亿元,分别同比+12.3％/21.4％/23.5％,对应PE为12/10/8X,维持"推荐"评级。

   风险提示:存货跌价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。