福斯特(603806):光伏胶膜领域成本控制能力强,电子材料业务进入高速发展期

事件:公司发布2024年半年报,报告期内,公司营业收入107.6亿元,同比增长1.4％,归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比增长4.9％。

   光伏胶膜领域成本控制能力强,海外资源优势显著:报告期内,公司光伏胶膜销售量138,906.40万平方米,同比增长43.61％,营业收入987,854.34万元,同比增长3.79％。公司光伏背板销售量6,778.15万平方米,同比下降18.26％,营业收入41,478.99万元,同比下降43.53％。2024年是光伏行业非常艰难的一年,行业进入产能出清阶段,各类光伏产品的价格也快速下跌,多家光伏企业持续发生亏损。

   由于公司所在的光伏胶膜环节市场格局较好,并且公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳。

   电子材料业务进入高速发展期:电子材料主要产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜。报告期内,公司感光干膜销售量7,366.51万平方米,同比增长35.83％,营业收入27,537.27万元,同比增长26.92％。PCB在现代电子设备中扮演着核心的角色,它具有给电子元件提供支撑、连接元件形成电路、信号传输、散热管理、封装和保护、灵活设计、电磁兼容以及减少电磁干扰等重要作用,是几乎所有电子设备的基础必需品。公司目前客户已经覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、景旺电子、生益电子、世运电路、东山精密、建滔集团、南亚电路板、瀚宇博德、定颖、志超等行业知名客户,产品适用于酸蚀、碱蚀(图形电镀)及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域。

   功能膜材进入销售放量阶段:功能膜材料主要产品为铝塑膜和RO支撑膜。报告期内,公司铝塑膜销售量560.60万平方米,同比增长35.54％,营业收入5,890.02万元,同比增长26.52％。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入赣锋电子、南都电源等部分动力电池客户,未来随着产能扩张和客户拓展,有望进一步提升行业排名。RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售,公司在水处理等工业应用领域继续发力,同时不断完善公司自主研发的生产设备,从配方、工艺和设备多个角度进行改进,不断提升支撑膜的产品性能。

   投资建议:考虑到胶膜价格下行,我们下调公司盈利预测,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为19.32、24.12及28.99亿元,对应EPS分别为0.74、0.92及1.11元/股,对应PE分别为19.8、15.9及13.2倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、光伏行业波动风险、原材料价格波动风险