上海医药(601607):业绩符合预期,CSO业务保持快速增长态势

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:营业收入1,394.13亿元,同比增长5.14％;归母净利润29.42亿元,同比增长12.72％;扣非净利润27.05亿元,同比增长23.00％。

   1H24业绩符合我们的预期。

   发展趋势积极培育中药品牌,二次开发深耕细研。根据公司公告,1H24,医药工业收入127.34亿元,同比下降13.37％。医药工业业务贡献利润13.12亿元。

   2024年上半年各中药企业实现工业收入合计51.92亿元。2024年上半年,胡庆余堂药业的胃复春胶囊和大补阴丸(浓缩丸)及正大青春宝的冠心宁片、参麦注射液和香丹注射液5个产品脱颖而出,成功入选首批"浙产中药"品牌。同时,公司积极推进中药集中采购工作,完成21场中药材集采目录品种的集中采购,涉及19个目录品种53个规格。

   分销业务收入保持稳健态势。根据公司公告,1H24,医药商业收入1,266.79亿元,同比增长7.45％;商业业务贡献利润17.93亿元。公司公告,公司器械、大健康等非药业务销售约218亿元,同比增长约11.12％;CSO业务销售金额约40亿元,同比增幅达172％。此外,公司积极推动南北板块整合,深化省级平台建设,形成了商业融合发展的新格局。

   研发稳步推进。根据公司公告,1H24,公司研发投入14.04亿元,同比增长15.26％,其中研发费用11.05亿元,同比增长7.67％。公司公告截至2024年8月,临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项,其中创新药50项。其中,公司首个CAR-T产品B019已正式启动临床。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年EPS1.30元/1.43元不变。当前A股股价对应2024/2025年14.4/13.1倍市盈率,H股股价对应2024/2025年7.8倍/7.0倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级及目标价23.3元,对应2024/2025年17.9倍/16.3倍市盈率,较当前股价有24.2％的上行空间;我们维持H股跑赢行业评级及目标价14.7港币,对应2024/2025年10.2倍/9.3倍市盈率,较当前股价有31.7％的上行空间。

   风险药品集中采购压力,医药工业业务增长不及预期,新品研发不及预期。