景津装备(603279):收入稳定增长,多领域需求有望持续释放

2024H1营收稳定增长,归母净利润略有下降。2024H1公司实现收入31.3亿元(yoy+2.3％),归母净利润4.6亿元(yoy-4.3％)。其中,2024Q2实现营收16.2亿元(yoy+2.0％),归母净利润2.3亿元(yoy-13.2％)。2024H1营收增加主要系公司随产能扩大,本期完成的订单增加所致;归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调,毛利率降低所致。

   经营管理稳健,现金流大幅改善。2024H1,公司实现毛利率29.4％((yoy-3.0pct)、净利率14.7％(yoy-1.0pct),盈利能力整体稳定。销售费用率4.5％((yoy-0.4pct),主要系本期销售人员招待费、薪酬等有所减少;管理费用率2.6％(yoy-0.3pct),主要系本期摊销股权激励成本减少所致;财务费用率-0.7％((yoy+0.04pct),三费合计比率6.4％((yoy-0.7pct),展现出较强的费用管控能力。公司2024H1经营现金净流量2.7亿元,同比+6477.6％,主要原因系本期公司销售产品收到的现金增加,同时购买原材料等支出的现金下降所致。

   多领域齐头并进,需求有望保持持续增长。按照总营收及板块比例测算,公司2024H1主要板块收入如下:1)矿物及加工:收入9.1亿元,yoy+7.3％,主要受益于矿业行业的景气度提升,根据中国有色金属工业协会的数据,今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2％;2)环保:收入8.2亿元,yoy+15.0％,受益于污水污泥处理领域相关政策的推动,环保领域压滤机销量有望持续增长;3)新能源新材料:收入7.5亿元,yoy-8.2％,主要系2024年上半年下游锂电池行业客户大多公司利润空间被压缩,经营压力加大,但未来新能源锂电池制造及回收市场预计仍会保持增长态势;4)砂石骨料:收入1.6亿元,yoy+0.7％,未来砂石行业市场集中度的提升,公司成套装备产品在砂石领域的渗透率有望进一步提高。此外,公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。

   战略发力成套装备＆高毛利海外市场,培育新增长点。除压滤机外,公司产品还包含搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器等几十种装备,产品技术水平不断提高,成套装备产业化不断推进,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。此外,公司持续开拓海外市场,产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等多个国家和地区,2024H1,国外销售收入1.5亿元,毛利率达56.0％,公司未来将进一步拓展市场范围,提升盈利能力。

   盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健增长,预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润10.4/11.5/12.6亿元,对应PE9.1/8.3/7.6x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。