云铝股份(000807):产能利用率提升,原铝产量增长明显

2024H1公司归母净利润同比增长66％。2024H1营收246.5亿元,同比+39.5％,归母净利润25.2亿元,同比+66.3％,扣非归母净利润23.9亿元,同比+60.2％,经营性净现金流27.5亿元,同比+32.9％。公司公告了中期利润分配预案:以公司现有总股本34.68亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.3元(含税),共派发现金红利7.98亿元,占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为31.67％。

   原铝产量同比增长39％。公司2024H1生产原铝137万吨,比2023H1增加37.7万吨,比2023H2减少7.5万吨。随着上半年云南供电形势好转,公司抓住机遇快速复产,公司对2024年电解铝生产计划是270万吨,目前时间过半任务过半,如果四季度云南供电充足,公司大概率完成或者超过全年目标。

   除了原铝之外,公司的氧化铝、炭素等产品产量均符合年度计划。

   资产负债率持续下降,财务负担显著减轻。公司借助近几年电解铝行业高景气周期,持续降低财务杠杆率,截至2024年6月末,公司资产负债率进一步降至23.4％,2024H1财务费用降至0.2亿元,较2020年之前动辄每年8-10亿元的财务费用显著下降,财务费用率从2015年的6.3％降至2024H1的0.1％,显著增强了公司盈利能力。

   绿电优势突出:公司是国内规模最大的绿色低碳铝供应商,依托云南省丰富的绿色电力优势,2024年上半年公司生产用电结构中绿电比例80％以上。公司依托绿色能源生产的绿色铝与煤电铝相比,碳排放约为煤电铝的20％左右。

   风险提示:铝价下跌风险,氧化铝价格上涨风险,电费上涨风险。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级我们假设2024-2026年铝现货价格分别为19500元/吨(前值19000元/吨),氧化铝价格为3700元/吨(前值3200元/吨),预焙阳极价格为4000元/吨(原预测值4500元/吨),公司用电含税价格为0.44元/度,预计2024-2026年收入470/506/533亿元,同比增速10.5/7.3/5.3％,归母净利润45.26/46.84/48.91亿元(原预测值41.05/43.93/46.13亿元),同比增速14.4/3.5/4.4％;摊薄EPS分别为1.31/1.35/1.41元,当前股价对应PE分别为9.0/8.7/8.3x。公司是国内绿色水电铝龙头企业,电力成本较低且稳定,产品低碳优势将进一步凸显,维持"优于大市"评级。