科博达(603786):经营业绩稳健,域控等新业务打开成长空间-2024年中报点评

收入增长稳定,利润短期承压。2024年H1公司实现营业总收入27.42亿元,同比+39.85％;归母净利润3.72亿元,同比+34.85％;扣非归母净利润3.43亿元,同比+32.09％。季度营收,Q2公司实现营收13.25亿元,同/环比+26.45％/-6.49％;归母净利润1.53亿元,同/环比+6.08％/-30.38％;扣非归母净利润1.43亿元,同/环比+4.81％/-28.38％,净利润环比下跌主要因为主营业务收入环比下降、当期确认的客户补差收入减少以及当期政府补贴减少等因素。

   业务端,新老业务协同发展,域控等新业务加速放量。分业务来看,2024年H1公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+35.97％/+21.14％/+27.52％/+103.77％,其中受益于域控产品的快速上量,能源管理系统实现营收3.18亿元,同比大幅+103.77％,营收占比提升了3.6pct至11.62％。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广,分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。

   客户端,新势力占比不断提升,加大海外客户拓展力度。上半年,造车新势力整体销售占比超过15％,其中:理想已经成为公司第4大客户,销售额约3亿元,同比+157.5％,销售占比由5.9％上升到11％。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广,同时上半年加大向欧美客户推广力度,其中:Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

   市场端,持续突破,新项目稳定增长。上半年公司主要产品,共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7500万只。截至6月底,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超2.8亿只,其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个,特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。

   【投资建议】公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商,专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化,正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维持之前的盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56亿元,分别同比+38.78％/+22.45％/+21.58％,归母净利润分别为8.47/10.41/13.03亿元,分别同比+39.03％/+22.99％/+25.17％,对应PE为12/17/14倍,EPS为2.10/2.58/3.23,维持公司"买入"评级。

   【风险提示】商用车市场恢复速度不及预期;

   新客户开拓不及预期;

   产品上量速度不及预期;

   客户销量不及预期。