倍轻松(688793):Q2经营效率提升,费用率下降

事件:倍轻松公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入6.0亿元,YoY+0.7％;实现归母净利润2613.4万元,去年同期亏损2534.6万元。经折算,公司2024Q2实现收入3.1亿元,YoY-16.5％;实现归母净利润1052.4万元,去年同期亏损2352.3万元。倍轻松持续优化全渠道运营效能,Q2单季利润同比扭亏为盈。

   Q2单季收入同比下降:受去年同期高基数影响(2023Q2收入YoY+76.1％),Q2倍轻松单季收入同比有所下降。我们推断,Q2公司线上收入同比下降,但门店经营随着线下消费活动恢复而持续复苏。据久谦数据显示,Q2倍轻松线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-33.5％。今年以来,倍轻松持续推出系列新品,其中头部按摩器Scalp3系列品类及眼部按摩器品类iSeeJplus产品获得较好的市场反馈。展望后续,公司积极研发新品,不断完善线上线下渠道布局,逐步拓展海外渠道,收入有望回升。

   Q2盈利能力明显改善:倍轻松Q2归母净利率为3.4％,同比+9.7pct。公司盈利能力持续改善,主要因为:1)公司推动降本增效措施,优化渠道费用投放,经营效率明显提升。Q2期间费用率同比-5.9pct,其中销售费用率同比-8.6pct。2)Q2资产减值损失占收入的比例同比+2.0pct(资产减值损失减少)。后续,随着公司优化费用投放效率,盈利能力有望持续改善。

   Q2经营性现金流净额同比下降:倍轻松Q2经营性现金流净额+0.2亿元,YoY-80.0％。公司经营性现金流净额同比有所下降,主要因为销售规模减少,Q2销售商品、提供劳务取得的现金YoY-16.4％。Q2期末公司货币资金+交易性金融资产余额3.7亿元,YoY+21.9％,在手现金较为充裕。

   投资建议:小型按摩器行业成长性较强,行业规模和集中度有较大提升空间,倍轻松深耕行业二十年,产品、渠道、品牌优势突出,有望持续引领行业发展。随着消费逐步复苏,新品持续放量,公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2024～2026年EPS为0.84/1.56/2.01元;维持买入-A的投资评级,考虑到公司的成长性,我们给予2024年45倍动态市盈率,相当于6个月目标价37.62元/股。

   风险提示:原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、新品拓展不及预期