中煤能源(601898):Q2归母净利同比逆势增长,边际与远期稳健成长可期-公司半年报点评

24H1归母净利同比-17.3％,其中24Q2同比+2.9％。24H1公司实现营收/归母净利929.8/97.9亿元,同比-15％/-17.3％。Q2单季,公司归母净利48.2亿元,同比+2.9％,环比-3％。

   24Q2煤炭产量环比提升,24H1售价/成本同比-6％/+3％。1)产销量:24H1公司商品煤产量/自产煤销量6650/6619万吨,同比-0.9％/+2.1％,其中自产煤中动力煤/焦煤销量6055/564万吨,同比+2.4％/-1.4％。Q2单季,自产煤销量3388万吨,同比/环比+5％/+4.9％,其中动力煤/焦煤销量3094/294万吨,同比+5.5％/-0.7％,环比+4.5％/+8.9％。24H1公司大海则煤矿、东露天煤矿等优质产能矿井积极发挥核增产能优势,其他矿井科学安排检修、加强生产接续,在安全生产加严环境下实现产量基本平稳。2)售价:24H1公司自产煤综合售价584元/吨,同比-6.4％,其中动力煤/焦煤售价511/1371元/吨,同比-6.8％/-2.9％。Q2单季,自产煤综合售价571元/吨,同比/环比-1.1％/-4.6％,其中动力煤/焦煤售价508/1239元/吨,同比-2.2％/+8.1％,环比-1.1％/-18.2％。3)成本:24H1公司自产煤单位成本293元/吨,同比+2.7％。

   其中Q2自产煤单位成本295元/吨,同比/环比-1.1％/+1.3％。4)毛利:24H1公司自产煤实现毛利率49.8％,同比-4.5pct,其中Q2毛利率48.4％,环比-2.9％;24H1吨煤毛利291元,其中Q1/Q2吨煤毛利307/276元。

   24H1煤化工成本下降明显,分部净利同比+24％。1)产销量:24H1公司聚烯烃/尿素/甲醇销量76/118.3/85.9万吨,同比+1.5％/-1.3％/-11.5％。Q2单季,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量38.7/63.2/46.3万吨,环比+3.8％/+14.7％/+16.9％。受甲醇装置计划大修等因素影响,24H1主要煤化工产品产量292.7万吨,同比下降2.5％。2)售价:聚烯烃/尿素/甲醇销售均价6955/2167/1773元/吨,同比+0.8％/-12.8％/+0.2％;Q2聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7058/2106/1857元/吨,环比+3.1％/-5.9％/+10.9％。3)成本:24H1聚烯烃/尿素/甲醇单位销售成本5866/1470/1705元/吨,同比-3.1％/-12.9％/-13.6％;其中Q2单位销售成本5834/1391/1674元/吨,环比-1.1％/-10.9％/-3.8％。4)盈利:24H1公司煤化工分部实现净利润17.7亿元,同比+24.4％。我们认为,公司煤化工业务成本压力有所缓解,叠加公司规模效应及一体化协同优势突出,成本管控有效,盈利有望稳中向好。

   持续回馈投资者,24H1中期分红比例30％。公司按照2024H1归母净利的30％计29.4亿元向股东分派现金股利,以公司全部已发行股本132.58亿股为基准折合每股分派0.221元(含税)。我们认为公司未来有望持续响应政策号召提升分红比例、提升上市公司投资价值。

   盈利预测与估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务有望稳中向好,且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司24-26年归母净利分别为190/211/218亿元,对应EPS为1.43/1.59/1.65元,参考可比公司,给予2024年11～13倍PE,对应合理价值区间15.78～18.65元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。