苏文电能(300982):行业竞争加剧业绩承压下滑,静待基本面改善-半年报点评

上半年业绩短暂承压,中期分红重视股东回报

   24H1公司实现营收8.1亿,同比-33.6％,归母、扣非净利润为1、0.98亿,同比-27.9％、-18.1％;Q2单季实现营收3.13亿,同比-51.04％,归母、扣非净利润为0.48、0.51亿,同比+14.5％、+85.95％。营收下滑主要系订单减少及工期延后所致,毛利率下滑及费用率提升削弱盈利水平,信用减值损失大额冲回弥补部分利润下滑。公司上半年现金分红3080万元,现金分红比例为31％。

   毛利率有所下滑,设备业务有望增长

   分业务来看,公司电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应分别实现收入5.56、1.93亿,同比-21.65％、-57.34％,毛利率分别为16.9％、16.78％,同比-6.74pct、-2.09pct。自年初以来,智能用电服务业务通过"电能侠云平台"新增接入479座变电站,4个渠道服务商,管理年均用电量超100亿度;同时接入43座光伏站、9座储能站和超400个充电桩,总接入电能物联网终端设备超10万个,年均管理用电量达55GkWh。公司持续加大研发投入,加大客户覆盖及深化客户合作,与国内优质客户开展紧密战略合作,推进EPCOS+光伏+储能的布局,16万㎡的智能设备生产基地24年将投入生产,设备业务收入有望提升。分地区看,省内、省外分别实现营收5.3、2.8亿,同比-37.56％、-24.60％。综合毛利率同比下滑3.69pct至19.1％,Q2单季度毛利率21.94％,同比+4.67pct。

   净利率有所提升,现金流持续改善

   24H1期间费用率为14.35％,同比+4.92pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为3.23％、5.85％、5.45％、-0.17％,分别同比+1.43pct、+1.15pct、+2.51pct、-0.17pct,资产及信用减值损失较去年同期减少0.94亿,其中信用减值损失转回增加0.84亿。投资净收益及公允价值变动净收益合计同比减少0.1亿,综合影响下公司净利率为12.25％,同比+0.84pct,Q2单季净利率为15.35％,同比+8.64pct。上半年公司CFO净额为1.41亿,同比多流入3.52亿,收付现比分别为159.28％、162.11％,同比+77.17pct、+48.09pct。

   EPCOS服务商竞争优势突出,维持"买入"评级

   公司作为行业内稀缺的EPCOS一站式电能服务商,一体化、定制化、智能化的为客户解决供用电服务方案。通过数字化研发手段,公司不仅提升了运营效率,还持续推动绿色用电创新。我们预计公司24-26年实现归母净利润为1.7、2.1、2.7亿,对应PE为18.5、15.0、12.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电力基础设施投资下滑、电力行业市场竞争超预期、回款不及预期。