心脉医疗(688016):业绩符合预期,看好国内加速进院+创新产品出海-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报,24H1实现营业收入7.87亿元(YoY+26.63％),归母净利润4.04亿元(YoY+44.36％),扣非净利润3.87亿元(YoY+48.60％);24Q2单季度实现营业收入4.29亿元(YoY+27.69％),归母净利润2.19亿元(YoY+41.72％),扣非净利润2.09亿元(YoY+48.34％)。

   点评:1.公司业绩持续环比提升,血管介入核心产品加速放量引领增长。公司继续发力渠道下沉策略,推进产品进院,截至24H1,Castor主动脉支架累计进院1100余家、植入超25000例,Minos主动脉支架累计进院近900家,ReewarmPTX药物球囊已累计进院1000余家,Fontus术中支架已累计进院200余家,Talos主动脉支架累计进院近300家;

   24H1核心业务板块主动脉支架营收6.1亿元(+22.7％),术中支架类营收1.1亿元(+69.3％),外周及其他营收0.7亿元(+13.4％),驱动整体营收、利润环比提升,24Q2实现营收4.3亿元(YoY+27.7％,QoQ+19.8％),归母净利润2.2亿元(YoY+41.7％,QoQ+19％)。

   2.国际业务增长超预期,公司并购OMD助力海外市场加速拓展。公司持续推进创新产品出海,截至24H1,Castor支架在希腊、哥伦比亚实现首例植入、累计进入19国,Minos支架在韩国、乌兹别克斯坦实现首例植入、累计进入21国,HerculesLowProfile支架在新加坡、乌兹别克斯坦、白俄罗斯多个国家实现首例植入、累计进入22国,ReewarmPTX药物球囊在巴西实现首例植入,总计覆盖34个国家,驱动国际营收0.7亿元(+67％)。此外,今年6月,公司并购欧洲主动脉介入器械企业OMD,引入其自研Aorfix等多款产品,还有望协同其在欧美、日本等市场的销售渠道,助力公司加速开拓海外市场。

   3.降本增效成效显著,研发创新产品持续输出。24H1公司进一步优化生产经营成本,成效显著,其中销售费率7.93％(-2.24pct),管理费率3.6％(-0.77pct),财务费率-1.09％(-0.29pct),研发费率6.18％(-6.11pct),整体净利率50.76％(+6.14pct),盈利水平显著提升;同时,公司评估优化在研项目潜力,加速推进新品上市进程,24H1新增获证L-REBOA主动脉阻断球囊导管、Vewatch腔静脉滤器、Vepack滤器回收器、Vflower静脉支架、ReeAmber外周球囊,并有多款产品已递交注册,持续丰富创新产品矩阵。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为15.68、20.19、25.47亿元,同比增速分别为32.08％、28.77％、26.16％,归母净利润分别为6.31、8.12、9.91亿元,同比增速分别为28.18％、28.69％、21.96％,对应当前股价PE分别为16、12、10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品研发及注册不及预期,市场拓展不及预期,集采降价风险,原材料价格上涨风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险,地缘政治波动风险等。