烽火通信(600498):业绩稳健增长,毛利率持续改善-公司半年报点评

事件:烽火通信发布2024年半年报:24H1公司实现营收138.49亿元(同比-7.02％),归母净利润2.17亿元(同比+8.68％),扣非归母净利润2.14亿元(同比+8.71％),毛利率21.33％(同比+0.45pct),净利率1.57％(同比+0.23pct);24Q2公司实现营收87.91亿元(同比-11.01％,环比+73.77％),归母净利润1.76亿元(同比+8.16％,环比+323.33％),扣非归母净利润1.72亿元(同比+8.32％,环比+311.45％),毛利率19.32％(同比-0.18pct,环比-5.51pct),净利率2.00％(同比+0.35pct,环比+1.18pct)。

   分产品看:通信系统设备实现营收111.00亿元,营收占比为80.15％,毛利率为20.93％;光纤线缆实现营收22.97亿元,营收占比为16.58％,毛利率为21.93％;数据网络产品实现营收2.44亿元,营收占比为1.76％,毛利率为20.16％。分地区看:国内业务实现营收104.89亿元,营收占比为75.74％,毛利率为18.98％;国外业务实现营收33.60亿元,营收占比为24.26％,毛利率为28.69％。分业务看:1)光通信业务:公司上半年中标中国联通ROADM400GOTN集采项目,稳固400GOTN网络核心供应商地位;联合鹏程实验室、光全重、创新中心发布基于空芯光纤的超大容量实时传输系统,实现了单纤双向同波长传输最大传输容量超270Tbit/s。2)信息化业务:服务器实现在新金融领域规模布局,扩大金融市场优势;持续深耕轨道交通、数字政府等领域,中标多个大型信息化项目,促进千行百业数字化转型升级费用管控有的放矢,研发费用率显著下降。24H1公司销售、管理、研发费用率分别为7.11％、1.21％、11.48％,同比分别+0.64pct、+0.08pct、-1.26pct,研发费用率下降明显,主要是公司优化研发项目结构,聚焦研发关键领域所致;此外财务费用为2.64亿元,同比增长125.50％,主要是汇兑损失同比增加所致。

   重点子公司情况:24H1烽火星空亏损3.44亿元(23H1亏损3.01亿元),烽火超微亏损706.74万元(23H1亏损为2401.11万元)。

   盈利预测及投资建议:我们预计24-26年公司归母净利润分别为6.86亿元、8.91亿元、10.40亿元,EPS为0.58元、0.75元、0.88元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间20.25-23.14元,"优于大市"评级。

   风险提示:400G骨干网建设不及预期;网络可视化及AI行业需求不及预期。