中国重汽(000951):24H1重卡销量表现优于行业,价格利润环比稳定-2024年中报点评

业绩概览:公司发布2024年中报:24H1实现营收244.0亿元,同比+20.9％,扣非前/后归母净利润分别6.2/5.8亿元,同比分别+24.7％/+18.2％。其中24Q2实现营收129.74亿元,同环比分别+18.2％/+13.5％,归母净利润3.44亿元,同环比分别+26.6％/+25.7％,扣非后归母净利润3.19亿元,同环比分别+17.7％/+21.5％,公司业绩符合我们预期。

   24H1重卡量价同比增长,盈利同比下滑环比改善。量维度,24H1公司实现重卡销售7.05万台,同比+15.8％,24H1重卡行业批发销量50.4万台,同比+3.3％,公司销量表现优于行业;价维度,24H1公司重卡单车均价27.4万元,23H1/23H2分别25.7/27.5万元,受益于产品结构改善,公司单车均价同比提升。利维度,24H1公司重卡业务毛利率6.1％,同环比分别-1.0/+0.1pct,采用母公司净利润估算24H1单车净利0.56万元,同环比分别-0.5/+0.1万元,24H1重卡业务盈利同比下滑,环比略有改善。

   毛利率同环比下滑,研发投入同比大幅增长。24Q2公司整体毛利率7.17％,同环比分别-0.3/-0.7pct;同比下滑主要系行业竞争加剧,终端折扣增加。24Q2期间费用率2.5％,同环比分别+0.4/-0.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.6％/0.8％/1.5％/-0.4％,同比分别-0.8/+0.8/+0.5/+0.0pct,环比分别-0.3/-0.0/-0.2/+0.2pct;24Q2公司研发费用2.0亿元,同比大幅增长73％,产品以及技术开发投入增加,保证产品全球市场竞争力领先。24Q2公司归母净利率2.70％,同环比分别+0.2/+0.3pct。

   展望:以强产品力为抓手,公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力。随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动,叠加出口保持的强劲势头,重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇,提高中东、拉美等高端市场占有率,在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发,确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场,确保细分市场占有率持续提升,加快产品优化升级和结构调整,精准实施营销策略,驱动产销量不断增长,盈利能力进一步提升。

   盈利预测与投资评级:考虑行业竞争加剧,销售资源投放增加,同时公司持续加大新品研发开支保障产品竞争力,我们维持公司2024～2026年盈利预测,归母净利润分别13.64/17.78/23.21亿元,对应EPS分别为1.16/1.51/1.98元,对应PE估值分别为14.17/10.87/8.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。