华凯易佰(300592):24H1营收稳健增长,费用上升利润端短期承压-公司点评报告

事件:华凯易佰发布2024H1财报。

   ①2024H1:营收35.2亿,同比+17.6％;归母净利润1.3亿元,同比-35.3％。

   ②2024Q2:营收18.2亿,同比+13.0％;归母净利润0.5亿元,同比-60.1％。

   分业务看:①泛品业务和精品业务:公司进一步夯实运营主流电商平台,同时大力拓展Temu、TikTok等新兴热门平台,2024H1合计营收30.2亿元,同比+13.7％。截止24H1,泛品业务在售产品SKU约108万款,客单价约为107元;精品业务在售SKU约1284款,客单价约为385元。②亿迈生态平台业务:公司持续助力众多业内卖家和跨行业卖家开拓海外市场,合作商户拓展至219家,实现营业收入4.9亿元,同比+54.1％。

   分平台看:24H1易佰网络在亚马逊平台实现收入22.8亿元,占营业收入比重为75.1％,亚马逊订单总数1663.9万个,平均订单金额为136.8元。

   截至24H1,易佰网络在亚马逊实现销售的网点数为720个,新增54个。

   费用上升,利润端短期承压。2024H1毛利率36.7％,同比-1.6pcts。

   2024H1销售费用率23.7％,同比+0.8pcts,销售费用变动主系存货增加带来FBA及海外仓储费用增加、销售人员薪酬及平台推广费用提升所致;管理费用率6.7％,同比+1.2pcts,管理费用变动主因增加限制性股票股份支付费用以及易佰网络为拓展新业务增加人力成本投入、母公司收款费用增加;研发费用率0.9％,同比-0.1pcts,财务费用率-0.2％,同比-0.1pcts。2024H1归母净利率为3.8％,同比-3.1％。

   现金流:2024H1经营性现金流为-1.3亿元,同比-146.0％,主因①支付以前年度计提的易佰网络团队超额业绩奖;②支付采购预付款增加;③易佰网络支付汇算清缴税款增加。

   存货:截至2024H1,公司存货为10.8亿元,同比+69.2％,主因公司积极把握新兴平台红利,同时为海外电商平台即将迎来的销售旺季增加备货。

   24H1存货周转天数为84天,同比-13天。

   24年增长驱动:①通过竞争优势赋能增长,外延并购形成协同,促进主营业务增长,通拓科技的并购有望形成收入利润增量。②通过布局Tiktok、Temu、Shein等新兴平台,创新跨界模式和合作渠道。③优化全链条业务流程,优化物流组合,通过AI、数字化实现降本增效。

   盈利预测与估值:24年跨境电商出口景气度延续,公司泛品为主的商业模式有望持续享受行业β,并且依托自身高效运营的竞争优势,通过加大布局新平台,实现各个区域的销售增长。综合预计2024年-2025年公司归母净利润4.9/5.5亿元,对应当前9x/8xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期、平台费用上行、海外线上化不及预期