芒果超媒(300413):营业利润稳健,会员业务获突破,内容加大投入-2024H1业绩点评

事件:2024年8月22日,芒果超媒公告2024年中报,2024H1营收69.6亿元(YOY+2.46％),营业利润12.3亿元(YOY+2.15％),归母净利润10.65亿元(YOY-15.45％)。

   投资要点:营业利润同比基本持平。

   (1)2024H1营收69.6亿元(YOY+2.46％),营业利润12.3亿元(YOY+2.15％),归母净利润10.65亿元(YOY-15.45％),主要系所得税政策影响;扣非归母净利润9.12亿元(YOY-22.96％),非经常性损益1.53亿元(YOY+99.3％),主要为投资理财收益1.63亿元。

   2024H1毛利率28.84％(同比-6.26pct),净利率14.99％(同比-3.02pct),期间费用率12.58％(同比-4.96pct)。

   (2)分季度看,2024Q1/Q2营收33.2/36.4亿元(YOY+7.2％/-1.52％);

   营业利润5.47/6.86亿元(YOY+3.7％/+0.95％),归母净利润4.7/5.9亿元(YOY-13.85％/-16.68％)。

   (3)分业务板块看,2024H1芒果TV/新媒体内容制作/内容电商业务营收49.57/6.34/13.57亿元(YOY-3.6％/+63.8％/+8.7％),毛利率分别为36.1％/28.1％/2.7％(同比-6.6/-3.3/-2.7pct),主要系内容加大投入导致内容成本的增加,2024H1芒果TV/新媒体内容制作成本YOY+7.46％/+71.75％。

   会员业务获突破,广告/运营商业务短期承压。

   【会员】2024H1营收24.86亿元,YOY+26.77％,占芒果TV收入的50.1％(同比+12.0pct)。①《歌手2024》《乘风2024》《与凤行》等爆款综艺/剧集拉动会员数快速增长。②创新会员增值业务,提高用户付费意愿和ARPPU值。

   【广告】2024H1营收17.21亿元,YOY-3.85％,主要系广告行业整体复苏相对乏力。头部综艺招商稳健,《歌手2024》《乘风2024》《披荆斩棘4》获30/7/8个广告主赞助。未来公司通过稳定头部客户投放预算、多维度开发蓝海客户等运营举措夯实广告业务大盘。【运营商】2024H1营收7.5亿元,YOY-46.0％,短期承压。长期看公司为唯一均具备IPTV和OTT牌照的市场主体,有望受益于电视大屏行业高质量发展。芒果TV与咪咕签署框架协议,在大屏、小屏业务、权益、5G创新等业务合作,2024-2026年合作金额不低于44亿元。

   综艺夯实领先优势,剧集投入加大。

   【综艺】2024H1芒果TV上线56档综艺(同比+17档)。据艺恩,2024H1上线《乘风2024》期均播放量达5.6亿,与系列前作基本持平;《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量1589亿次。近期《披荆斩棘4》首播,首日播放3.09亿,超系列前作。2024H2储备有《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《舞蹈狂花》等重点节目。

   【剧集】2024H1芒果TV上线17部剧集,保持稳定播出节奏。积极加大内容投入,储备影视剧超80部,类型多,包括《水龙吟》《小巷人家》《国色芳华》《五福临门》等已杀青,《风月不相关》《小镇奇谈》等筹备中。

   【短剧】提升微短内容战略地位,2024年推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,累计上线竖屏短剧150余部,全年预计不少于300部。

   其他业务稳健发展,小芒GMV增长强劲。

   金鹰卡通持续领跑亲子少儿内容收视,2024H1利润总额同比增长约15％。小芒电商快速增长,2024H1小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长约50％。艺人经纪稳健发展,共签约11名新艺人,合计签约77位,内部内容优先选用签约艺人,降低成本。

   盈利预测与投资评级:"台网"双平台融合进一步加深,公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力,建立长视频内容生态正循环,且积极推进科技与内容的融合发展。我们预计2024-2026年营业收入为150.22/166.47/179.95亿元,归母净利润为19.16/21.91/23.80亿元,对应PE为18/16/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓、综艺招商/会员增长/内容表现不达预期、新业务布局影响、版权价格提升、新技术布局不达预期、政策、人才流失、广告主预算偏好改变、治理结构、市场风格切换等风险。