川宁生物(301301):产品量价齐升＆降本增效,业绩保持高增长-2024年中报业绩点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年度报告,上半年公司实现

  营业收入31.95亿元,同比增长32.20％;实现归母净利润7.66亿元,同比

  增长96.05％。2024Q2公司实现营业收入16.72亿元,同比增长45.73％,环

  比增长9.78％;实现归母净利润4.14亿元,同比增长92.04％,环比增长

  17.32％。

   主要产品量价齐升,销售额稳步增长。公司业绩持续高增长的原因之一,

  是受下游需求催化,核心产品量价齐升,销售额实现同比稳定增长。就具体

  产品销售额来说,2024.上半年公司硫氰酸红霉素实现营业收入9.31亿元,

  同比增长27.88％,占总收入比29.15％;头孢类中间体实现营业收入7.50亿

  元,同比增长42.59％,占比23.48％;青霉素类中间体实现营业收入13.01

  亿元,同比增长33.30％,占比40.72％;其他产品实现营业收入0.32亿元,

  占比1.01％。就价格方面来看,根据wind数据,截至2024年7月,主要产.

  品硫氰酸红霉素、6-APA、7-ADCA和7-ACA价格分别为550元/kg、350元

  /kg、520元/kg和490元/kg,同比增长分别为8％、-5％、4％和14％,环比价

  格均持平,预计下半年仍能保持价格高位。

   持续推进降本增效,利润率显著提升。公司业绩持续高增长的原因之二,

  是公司工艺技术不断提升,产量增加,同时通过节能降耗,有效降低生产成

  本,净利润同比上升。2024上半年,公司销售毛利率达35.31％,同比提升

  6.91pct;销售净利率为23.98％,同比提升7.81pct.单2024Q2来看,公司

  销售毛利率为36.13％,同比提升5.26pct,环比提升1.71pct;销售净利率

  为24.74％,同比提升5.97pct,环比提升1.59pct。费用率方面,公司上半

  年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36％、2.58％、0.90％、0.87％;单

  Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为0.46％、2.13％、0.72％、0.90％,

  其中管理费用率同比下降0.69pct、环比下降1.04pct,其他费用率持续维

  持较低水平。

   持续推进研发创新,多个产品进入试生产。截至2024.6.30,上海研究院

  通过自主研发已向川宁生物交付红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇、

  角鲨烷、依克多因等产品,目前各个产品的产业化进度如下:红没药醇已成

  功在"绿色循环产业园项目"进行试生产并已进入销售阶段:5-羟基色氨

  酸已进行试生产:麦角硫因已进入中试阶段:肌醇已进行试生产:角鲨烷已

  进入中试阶段,褪黑素正在小试验证:依克多因小试验证已完成。公司还与

  北京微构工场建立战略合作关系,双方将共同出资设立合资公司"微宁生

  物",利用公司现有产线进行PHA的生产,向全球客户提供PHA产能。目前

  该项目已经进入中试阶段,设备安装工作正在稳步推进中。

   投资建议:抗生素需求景气提升,合成生物学项目落地增量可期。预计公

  司2024-2026年归母净利润分别为14.14亿元/16.91亿元/19.56亿元,同

  比增长50.36％/19.55％/15.66％,对应PE分别为17/14/12倍,维持"推荐

  评级。

   风险提示:合成生物学项目研发风险:产品价格波动风险:环保风险:汇兑

  风险:国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。