东阿阿胶(000423):兼具成长性与高分红,业绩增速符合预期-2024年半年报点评

事件:东阿阿胶发布2024年半年报,报告期内公司实现营业收入27.48亿元(同比+26.80％);归母净利润7.38亿元(同比+39.03％);扣非归母净利润7.00亿元(同比+42.79％);单二季度公司实现营业收入12.95亿元(同比+17.89％),归母净利润3.85亿元(同比+28.01％),扣非归母净利润3.71亿元(同比+33.61％),业绩增速符合预期。

   聚焦阿胶主业,动销表现良好。分行业来看,2024H1阿胶及系列产品实现营业收入25.51亿元(同比+32.52％),占营业收入比重为92.84％(同比+4.00pcts),阿胶及系列产品营收占比进一步提升;其他药品及保健品实现营收1.32亿元(同比-11.91％);毛驴养殖及销售实现营收0.37亿元(同比-42.39％)。上半年公司主要产品动销整体表现较好:1)OTC端,终端配送总体增长10％左右,其中阿胶类实现个位数增长,复方阿胶浆增长20％以上,阿胶糕增长约20％左右;2)医疗端,终端纯销总体增长10％以上。

   提质增效,毛利率提升。2024H1公司整体毛利率为73.54％(同比+3.20pcts),其中阿胶及系列产品毛利率为75.36％(同比+2.48pcts),预计受益于生产工艺提升和原材料集中采购等原因。

   中期分红回馈股东。公司以2024年6月30日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元(含税),现金分红总额约为7.37亿元,本次派发现金红利占2024年上半年母公司净利润的110.53％,占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77％,高分红回馈股东。

   维持"买入"评级。预计公司24-26年归母净利润分别为14.30/17.24/20.69亿元,EPS分别为2.22/2.68/3.21元,目前股价对应估值分别为21.7x/18.0x/15.0x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品需求稳健,新管理层优秀,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险